作者：Web3Mario來源：X，@web3_mario

摘要

2024年8月23日，美聯儲主席鮑威爾在JacksonHole全球央行年會上正式宣布“現在是政策調整的時候了。前進的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決于即將到來的數據、不斷變化的前景以及風險的平衡。”這也就意味著持續了將近3年的美聯儲緊縮周期迎來了轉折。如果宏觀數據不出意外的話，將在9月19日的議息會議時迎來首次降息。

然而在進入降息周期初期時，并不意味著暴漲的馬上來臨，還是有些風險值得大家警惕，因此筆者于此總結一下當前最需要關注的一些問題，希望可以幫助大家規避掉一些風險。總的來說，在降息初期，我們還需要關注六個核心問題，包括美國的衰退風險、降息節奏、美聯儲的QT（量化緊縮）計劃、通脹重燃風險、全球央行聯動效率和美國政治風險。

一、降息并不一定意味著風險市場的即刻上漲，相反大部分情況下是下跌

美聯儲的貨幣政策調整對全球金融市場有著深遠的影響。特別是在降息初期，盡管降息通常被視為刺激經濟增長的措施，但它也伴隨著一系列潛在風險，這就意味降息并不一定意味著風險市場的即刻上漲，相反大部分情況下是下跌。而造成這種情況的原因通常可以被歸類為以下幾點：

1.金融市場波動性增加

降息通常被認為是支持經濟和市場的信號，但在降息初期，市場可能會出現不確定性和波動性上升的現象。投資者往往會對美聯儲的行動產生不同的解讀，有些人可能會認為降息反映了對經濟放緩的擔憂。這種不確定性可以導致股市和債市出現較大的波動。例如，在2001年和2007-2008年金融危機期間，盡管美聯儲開始了降息周期，但股市仍然經歷了顯著的下跌。這是因為投資者擔心經濟放緩的嚴重性超出了降息的正面影響。

2.通脹風險

降息意味著借貸成本下降，鼓勵消費和投資。然而，如果降息過度或持續時間過長，可能會導致通脹壓力上升。當經濟中充裕的流動性追逐有限的商品和服務時，價格水平可能會迅速上升，特別是在供應鏈受限或經濟接近充分就業的情況下。歷史上，如1970年代末期，美聯儲降息導致了通脹飆升的風險，這使得后續不得不采取更加激進的加息政策來控制通脹，從而引發經濟衰退。

3.資本外流和貨幣貶值

美聯儲降息通常會降低美元的利率優勢，導致資本從美國市場流向其他國家的更高收益資產。這種資本外流會對美元匯率產生壓力，導致美元貶值。雖然美元貶值可以在一定程度上刺激出口，但也可能帶來輸入型通脹的風險，特別是在原材料和能源價格高企的情況下。此外，資本外流還可能導致新興市場國家的金融不穩定，特別是那些依賴美元融資的國家。

4.金融系統的不穩定性

降息通常被用來減輕經濟壓力并支持金融系統，但它也可能鼓勵過度的風險承擔。當借貸成本低廉時，金融機構和投資者可能會尋求更高風險的投資來獲得更高回報，導致資產價格泡沫的形成。比如，在2001年科技股泡沫破裂后，美聯儲大幅降息以支持經濟復蘇，但這種政策在一定程度上助長了隨后房地產市場的泡沫，最終導致了2008年金融危機的爆發。

5.政策工具的有效性受限

在降息初期，如果經濟已經接近零利率或處于低利率環境，美聯儲的政策工具可能受到限制。過度依賴降息可能無法有效刺激經濟增長，尤其是在利率接近零的情況下，這就需要更多的非常規貨幣政策手段，如量化寬松（QE）等。在2008年和2020年，美聯儲在降息接近零后不得不采用其他政策工具來應對經濟下滑，這表明在極端情況下，降息的效果是有限的。

讓我們從歷史數據來看，隨著1990年代，美蘇冷戰的結束，世界進入美國主導的全球化的政治格局后直到現在，美聯儲的貨幣政策反映出了一定程度的滯后性。而當前也正值中美對抗正酣的階段，舊秩序的破碎無疑更加劇了政策的不確定性風險。

風險二：降息節奏

第二個需要關注的是降息節奏的問題，雖然已經確認開始降息，但是降息的速度將影響風險資產市場的表現。歷史上美聯儲的緊急降息是比較少見的，因此在議息會議之間的經濟波動就需要市場自己的解讀來影響價格走勢，當某些經濟數據預示著美聯儲加息過慢時，市場將率先開始反應，因此如何確定一個適合的降息節奏，并通過利率指引的方式引導市場按照美聯儲的目標來運行是至關重要的。

風險五：全球央行聯動效率

我想大部分小伙伴對8月上旬的日美利差交易風險還記憶猶新，雖然日本央行馬上出面安撫市場，但是我們仍然可以從前兩天的植田和男國會聽證上看得出其偏向鷹派的態度。而且在其講話的過程中，日元也出現了明顯的拉升并在聽證會后官員的再次安撫而得到恢復。當然實際上，日本國內的宏觀數據表現也的確需要加息，這在我之前的文章中也有過詳細的分析，但作為很長一段時間全球杠桿資金的核心來源，日本央行的任何加息聚餐都將給風險市場帶來極大的不確定性。因此對其政策保持高度關注也是有必要的。

風險六：美國大選風險

最后需要提一下的就是美國大選的風險，在我之前的文章中也已經對特朗普與哈里斯的經濟政策有過詳細的分析。隨著大選的臨近，將會有越來越多的對抗與不確定性事件發生，因此也需要時刻保持對大選相關事項的關注。