市場還會好嗎？
近期，Mining行業對Bitcoin的信心仍在增強，哈希率也隨之不斷創下新高。然而，由于投資者對市場明顯缺乏信心，因此，鏈上交易量近期一直萎靡不振。
摘要
近期，在Mining領域中，哈希率略低于歷史最高水平。盡管Miners最近收入有所下降，但他們仍舊在繼續加大投入，這表明該群體仍舊看好這一市場。
投資者與交易平臺的資金往來正在減少，交易量也隨之全面萎縮，這表明投資者的交易興趣已經減弱。
Bitcoin和EthereumETF都出現了資金的凈流出。然而，相比于后者，投資者明顯仍對Bitcoin市場興趣更高。
Miners動向分析
Miners仍然是Bitcoin網絡的重要參與者，也是新幣的主要生產者。他們不斷地為新的區塊提供哈希算力，作為回報，他們將獲得新鑄造的Bitcoin和交易費用作為獎勵。
毋庸置疑，Mining是一個極具風險的行業。因為Miners既無法控制他們投入的能源成本，也無法控制Bitcoin的產出成本。
盡管市場狀況不穩定，但Miners仍在繼續部署新的ASIC硬件，這推動全網總算力繼續走高（14日移動均線），達到666.4EH/s，僅比其歷史峰值低1%。
但是，自3月份幣價創下新高以來，Miners的收入卻出現了大幅下降。這很大一部分歸因于費用下降——因為整體市場流動性下降，以及Runes和銘文的相關交易費用都在下跌而共同導致。
在當前，Bitcoin的現貨價格仍然高于5.5萬美元。因此，區塊補貼相關的Miners收入仍然相對較高，但仍比之前的峰值低22%左右。
區塊補貼收入：8.24億美元
交易費收入：2,000萬美元
鏈上結算放緩
鏈上結算量的大小也能反映當前的市場是否健康。單看實體調整后的交易量，全網每天結算的交易總量約為62億美元。
這一指標近期已下降至年平均水平，表明網絡使用率和吞吐量都有明顯下降。一般而言，這一現象的負面意義比較明顯。
接下來，我們將研究交易所的現貨交易量。在這里，我們著重關注90日MinMax標量，該標量標準化研究特定時間段內，交易量極值的+1/-1標準差范圍內的波動情況。
這一指標同樣向我們揭示了現貨交易量持續衰減這一事實，這從另一個角度證實了我們的觀點。
最后，我們評估Bitcoin的價格動量。我們可以看到，該指標在一定程度上逡巡不進，8月正值和負值均有。這與之前的兩個指標形成了鮮明對比——另兩個指標在同一時期都為負值。
ETF情況分析
BitcoinETF于1月推出后，EthereumETF在8月接踵而至。這兩起事件對于數字資產行業而言，有著里程碑式的影響力，它們共同為美國傳統金融市場提供了一個接觸這兩種主流數字資產的捷徑。
BitcoinETF這邊，美元的資本流動自2024年8月以來呈現走弱態勢，目前，每周有1.07億美元流出市場。
為了近似估計ETF對Bitcoin和Ethereum市場的影響，我們以現貨交易量為準繩，對其ETF的凈流量偏差進行了標準化。其比率使我們能夠直接比較ETF在這兩個市場的相對權重。
如下圖所示，ETF對Ethereum市場的相對影響大致相當于現貨交易量的±1%，而BitcoinETF則為±8%。這表明，市場對BitcoinETF的興趣仍然遠遠大于EthereumETF。
圖十三：Bitcoin/EthereumETF市場比較
總結
Miners仍然對Bitcoin市場表現出極大的信心，盡管收入大幅下降，但哈希率只是略微低于歷史最高水平。
然而，由于這一群體的交易行為往往是順周期的——在下跌期間，他們是賣家；而在上漲期間則是持有者。因此，如果價格進一步下跌，他們可能會轉而進一步拋售Bitcoin。
與此同時，市場中的交易繼續減少，交易量全面萎縮，表明投資者興致懨懨。機構方面，這一趨勢表現得同樣明顯，Bitcoin和EthereumETF均出現了資產的凈流出。