Pantera合伙人:2024加密市場回顧與2025年趨勢預(yù)測
作者:PaulVeradittakit,PanteraCapital管理合伙人來源:veradiverdict翻譯:善歐巴,金色財(cái)經(jīng)
上周,Coindesk發(fā)布了我對(duì)2025年的8項(xiàng)預(yù)測,我想在這里發(fā)布完整版本,包括對(duì)今年的概述、我對(duì)2024年預(yù)測的回顧以及對(duì)2025年的預(yù)測。
每年,看漲和看跌者都會(huì)利用短期案例研究來預(yù)測Crypto的毀滅或指數(shù)級(jí)增長。但每一年,這兩個(gè)群體都不完全正確。
今年的一些重大事件:EthereumDencun升級(jí)、美國大選、加密ETF、懷俄明州DUNA法案、wBTC爭議、Robinhood收到Wells通知、Hyperliquid近20億美元空投、Bitcoin突破10萬美元,以及SEC主席GaryGensler宣布將在1月辭職。
2024年沒有發(fā)生重大市場震蕩。雖然沒有帶來大量新資本,但證明了越來越多的Crypto公司具備可持續(xù)發(fā)展能力。Bitcoin市值達(dá)到1.9萬億美元,所有其他Crypto總價(jià)值1.6萬億美元。Crypto市場總市值自2024年初以來翻了一倍。
加密市場的多樣化增強(qiáng)了其應(yīng)對(duì)沖擊的能力。支付、DeFi、游戲、ZK、基礎(chǔ)設(shè)施和消費(fèi)級(jí)應(yīng)用等領(lǐng)域都在成長,每個(gè)子領(lǐng)域都有各自的資金生態(tài)系統(tǒng)、市場、激勵(lì)機(jī)制和瓶頸。
今年在Pantera,我們投資于針對(duì)這些生態(tài)系統(tǒng)特定問題的公司。
加密游戲公司在采用Web3數(shù)據(jù)分析工具方面面臨困難,因此我們投資了Helika,一個(gè)游戲分析平臺(tái)。
Web3AI產(chǎn)品由于AI技術(shù)堆棧的碎片化,往往面臨推廣挑戰(zhàn),因此SaharaAI旨在創(chuàng)建一個(gè)一體化平臺(tái),實(shí)現(xiàn)無許可的貢獻(xiàn),同時(shí)保持類似Web2的無縫用戶體驗(yàn)。
意圖基礎(chǔ)設(shè)施混亂,訂單流分散,因此Everclear通過連接所有利益相關(guān)者來標(biāo)準(zhǔn)化流程。
zkVM集成復(fù)雜,因此Nexus采用模塊化方法,以滿足只需要部分超大規(guī)模層的客戶需求。
消費(fèi)者應(yīng)用面臨吸引用戶的難題,因此我們對(duì)TON進(jìn)行了有史以來最大的一筆投資,該Blockchain直接接入Telegram的9.5億月活用戶。
2025年,我們將在可能的監(jiān)管明朗化、持續(xù)的主流興趣和Crypto價(jià)格上漲的推動(dòng)下進(jìn)入新的一年。即使今年夏季市場略顯低迷,但加密用戶正以強(qiáng)烈的樂觀(或“貪婪”)情緒進(jìn)入新年。
自今年年初以來,RWA的數(shù)量已增長60%以上,達(dá)到130多億美元,穩(wěn)定幣的數(shù)量也達(dá)到了1920億美元的歷史新高。
RWA數(shù)據(jù)
鏡像資產(chǎn)(MirroredAssets)成為熱點(diǎn),Ethena、Ondo和M^0引領(lǐng)了鏡像資產(chǎn)的潮流。像sUSDe這樣的資產(chǎn)年化收益率(APY)接近30%。
協(xié)議如Morpho和Pendle允許對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行杠桿操作、收益耕作(yieldfarming)、循環(huán)借貸等。
Superstate等協(xié)議進(jìn)一步加強(qiáng)了傳統(tǒng)金融(TradFi)與去中心化金融(DeFi)之間的直接連接。
4.模塊化Blockchain與零知識(shí)證明(ZK)交叉融合
準(zhǔn)確度:4/5
零知識(shí)證明(ZKProof)是一種高效的驗(yàn)證或證明方式,目前已作為基礎(chǔ)設(shè)施組件成功集成到多個(gè)Blockchain和協(xié)議中。
Polygon、Conduit和OPStack現(xiàn)已集成了來自Succinct的SP1。
Nexus與QED和Caldera等協(xié)議達(dá)成合作,但尚未迎來爆發(fā)式增長。
雖然有所進(jìn)展,但尚未達(dá)到指數(shù)級(jí)增長的程度。
5.更多計(jì)算密集型應(yīng)用(如AI和DePIN)逐漸上鏈
準(zhǔn)確度:2/5
盡管價(jià)格有所上漲,但實(shí)際上,真正上鏈的計(jì)算密集型應(yīng)用寥寥無幾。
少數(shù)AI項(xiàng)目除了其Tokens價(jià)值外,尚未獲得廣泛、無許可的市場認(rèn)可。
Helium是少數(shù)幾個(gè)真正開發(fā)出比Web2替代方案更具競爭力產(chǎn)品的公司之一。
Grass在一定程度上符合這一趨勢,但整體來看,DePIN(去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施網(wǎng)絡(luò))浪潮尚未真正到來。
6.公鏈生態(tài)的整合與應(yīng)用鏈(Appchain)“中心輻射模型”
準(zhǔn)確度:2/5
盡管部分應(yīng)用鏈選擇了中心輻射(Hub-and-Spoke)模式,但我們觀察到一個(gè)有趣趨勢:
應(yīng)用程序選擇創(chuàng)建自己的鏈,通常通過Rollup即服務(wù)(RaaS)提供商或特定生態(tài)系統(tǒng)(如ArbitrumOrbit或OPStack)進(jìn)行構(gòu)建。例如:
Unichain采用了OPStack。
應(yīng)用鏈發(fā)現(xiàn),訂閱一個(gè)帶有內(nèi)置互操作協(xié)議和其他功能的平臺(tái),比構(gòu)建自己的中心輻射鏈更簡單且性能更優(yōu)。
在底層架構(gòu)上,許多鏈可能在堆棧的部分模塊(如消息傳遞、傳播和流動(dòng)性聚合)中使用中心輻射技術(shù),但它們并未將中心輻射模式作為鏈的核心設(shè)計(jì)理念。2025年預(yù)測
本文表達(dá)的觀點(diǎn)為作者截至發(fā)布日期的意見,可能隨時(shí)更改。預(yù)測并不保證未來結(jié)果。
今年,我邀請(qǐng)了Pantera團(tuán)隊(duì)的投資者共同參與預(yù)測。我將預(yù)測分為兩個(gè)類別:上升趨勢和新興概念。上升趨勢
1.現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)(RWA)將占鏈上總鎖倉量(TVL)的30%(目前為15%)
今年,RWA的鏈上資金增長了60%以上,達(dá)到137億美元。大約70%的RWA是私人信貸,其余大部分是國庫券和大宗商品。這些類別的資金流入正在加速,2025年可能會(huì)引入更復(fù)雜的RWA。
首先,由于基礎(chǔ)設(shè)施的改善,私人信貸正在加速增長。數(shù)字幾乎占了所有這一切,到2024年,資產(chǎn)價(jià)值將增加近40億美元。隨著越來越多的公司進(jìn)入這一領(lǐng)域,使用私人信貸作為將資金轉(zhuǎn)移到Crypto的手段變得越來越容易。
其次,鏈下有價(jià)值數(shù)萬億美元的美國國庫券和大宗商品。鏈上只有價(jià)值26.7億美元的美國國庫券,它們產(chǎn)生收益的能力(與穩(wěn)定幣相反,穩(wěn)定幣可以讓鑄造者獲得利息)使其成為比穩(wěn)定幣更具吸引力的替代品。貝萊德的BUIDL美國國庫券基金鏈上只有5億美元,而其鏈下?lián)碛械恼畟瘎t有數(shù)百億美元,F(xiàn)在,DeFi基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)完全接受了穩(wěn)定幣和美國國庫券RWA(將它們整合到DeFi池、借貸市場和perps中),采用它們的阻力已大大減少。大宗商品也是如此。
最后,目前RWA的范圍僅限于這些基本產(chǎn)品。創(chuàng)建和維護(hù)RWA協(xié)議的基礎(chǔ)設(shè)施已大大簡化,運(yùn)營商對(duì)鏈上操作帶來的風(fēng)險(xiǎn)和適當(dāng)?shù)木徑獯胧┯辛烁玫牧私。有專門的公司管理錢包、鑄造機(jī)制、女巫感應(yīng)、加密新銀行等,這意味著最終可能并可行地在鏈上引入股票、ETF、債券和其他更復(fù)雜的金融產(chǎn)品。這些趨勢只會(huì)加速RWA的使用,直到2025年。
2.1%的Bitcoin將參與Bitcoin金融(Bitcoin-Fi)
去年,我對(duì)Bitcoin金融的預(yù)測較為樂觀,但BitcoinTVL并未達(dá)到所有Bitcoin的1-2%。
今年,由于原生Bitcoin金融協(xié)議(如Babylon)不需要跨鏈橋即可使用、Bitcoin高回報(bào)、高價(jià)格以及對(duì)Bitcoin資產(chǎn)(如Runes、Ordinals、BRC20)的需求增加,預(yù)計(jì)將有1%的Bitcoin參與Bitcoin金融。
3.金融科技(Fintech)公司將成為Crypto的入口
TON、Venmo、Paypal和Whatsapp都因中立性而見證了Crypto的增長。它們是用戶可以與Crypto互動(dòng)的網(wǎng)關(guān),但不會(huì)推送特定的應(yīng)用程序或協(xié)議;實(shí)際上,它們可以充當(dāng)Crypto的簡化入口。它們吸引了不同的用戶;TON擁有其現(xiàn)有的9.5億Telegram用戶,Venmo和Paypal擁有各自的5億支付用戶,Whatsapp擁有其29.5億月活躍用戶。
例如:
Felix在WhatsApp上運(yùn)營,允許通過消息即時(shí)轉(zhuǎn)賬,資金可以數(shù)字轉(zhuǎn)賬或在合作伙伴門店(如7-11)以現(xiàn)金形式提取。
Felix在底層使用穩(wěn)定幣和Stellar上的Bitso。
MetaMask現(xiàn)支持用戶通過Venmo購買Crypto。
Stripe收購了穩(wěn)定幣公司Bridge,Robinhood收購了加密交易所Bitstamp。
最終,每家金融科技公司都會(huì)成為Crypto的入口,無論是有意為之還是通過支持第三方應(yīng)用實(shí)現(xiàn)。金融科技的普及可能會(huì)與小型中心化交所(CEX)的加密持有量相媲美。
4.Unichain將成為交易量最大的L2
Uniswap當(dāng)前總鎖倉量(TVL)接近65億美元,每日交易量10-40億美元,每天有5-8萬筆交易。Arbitrum日交易量約14億美元(其中三分之一來自Uniswap),Base每日交易量約15億美元(其中四分之一來自Uniswap)。
如果Unichain能捕獲Uniswap一半交易量,它將輕松超越目前最大的L2,成為交易量之王。
5.NFT將迎來復(fù)蘇,但以特定應(yīng)用場景為主
NFT被視為加密工具,而非最終目的。NFT逐漸成為鏈上游戲、AI(用于模型所有權(quán)交易)、身份和消費(fèi)類應(yīng)用中的實(shí)用工具。
案例:
Blackbird是一個(gè)餐飲獎(jiǎng)勵(lì)應(yīng)用,將NFT集成到客戶身份系統(tǒng)中,連接Web3與餐飲行業(yè)。餐廳可以借助NFT提供消費(fèi)者行為數(shù)據(jù),并輕松創(chuàng)建/鑄造訂閱、會(huì)員和折扣。
Sofamon開發(fā)Web3比特魔表情包(NFT),解鎖表情包市場的金融層面。他們與KOL和K-pop明星合作,打擊數(shù)字假冒,體現(xiàn)鏈上IP價(jià)值的增長。
StoryProtocol旨在將全球IP資產(chǎn)Tokens化,以原創(chuàng)性為核心。該項(xiàng)目近期以22.5億美元估值融資8000萬美元。
IWC(瑞士豪華腕表品牌)推出會(huì)員NFT,為持有者提供獨(dú)家活動(dòng)和社區(qū)訪問權(quán)限。
NFT可用于標(biāo)識(shí)交易、轉(zhuǎn)賬、所有權(quán)、會(huì)員資格,也可以代表和估值資產(chǎn),從而實(shí)現(xiàn)貨幣化和潛在的投機(jī)增長。這種靈活性使NFT具有強(qiáng)大潛力,且未來用例只會(huì)不斷增加。
6.再質(zhì)押(Restaking)主網(wǎng)啟動(dòng)
2025年,Eigenlayer、Symbiotic和Karak等再質(zhì)押協(xié)議將正式上線主網(wǎng),運(yùn)營商將通過AVS(主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù))和懲罰機(jī)制(slashing)獲得收入。然而,今年再質(zhì)押的熱度似乎有所減弱。
再質(zhì)押的影響力隨著越來越多的網(wǎng)絡(luò)使用它而增長。如果協(xié)議使用某個(gè)再質(zhì)押協(xié)議支持的基礎(chǔ)設(shè)施,即使沒有直接聯(lián)系,也能從這種連接中獲得價(jià)值。因此,即使某些協(xié)議失去關(guān)注,它們?nèi)钥赡軗碛芯揞~估值。
我們認(rèn)為,再質(zhì)押仍是一個(gè)數(shù)十億美元的市場,隨著越來越多的應(yīng)用成為應(yīng)用鏈(Appchain),它們將利用再質(zhì)押協(xié)議或建立在再質(zhì)押協(xié)議之上的其他協(xié)議。新興概念
7.zkTLS:將鏈下數(shù)據(jù)引入鏈上
zkTLS使用零知識(shí)證明(ZKProof)來驗(yàn)證Web2世界的數(shù)據(jù)有效性。這項(xiàng)新技術(shù)尚未完全落地,但預(yù)計(jì)在今年(希望)實(shí)現(xiàn)時(shí),將引入新類型的數(shù)據(jù)。
例如,zkTLS可用于證明某些數(shù)據(jù)確實(shí)來自特定網(wǎng)站。目前,沒有任何方式能夠驗(yàn)證這一點(diǎn)。這項(xiàng)技術(shù)利用了在**可信執(zhí)行環(huán)境(TEE)和多方計(jì)算(MPC)**方面的進(jìn)展,未來可能進(jìn)一步改進(jìn),使部分?jǐn)?shù)據(jù)保持隱私。
盡管zkTLS還處于概念階段,但我們預(yù)測,將有公司開始開發(fā)并將其集成到鏈上服務(wù)中,例如:
用于非金融數(shù)據(jù)的可驗(yàn)證預(yù)言機(jī),
加密安全的數(shù)據(jù)預(yù)言機(jī),
為鏈上應(yīng)用提供可信賴的外部數(shù)據(jù)來源。
8.監(jiān)管支持
美國監(jiān)管環(huán)境首次呈現(xiàn)對(duì)Crypto的正面態(tài)度。在最新選舉中,278名支持Crypto的眾議院候選人當(dāng)選,而反對(duì)加密的候選人僅有122名。反加密派的SEC主席GaryGensler宣布將于1月辭職。據(jù)報(bào)道,特朗普計(jì)劃提名PaulAtkins領(lǐng)導(dǎo)SEC。Atkins曾在2002-2008年擔(dān)任SEC委員,是加密行業(yè)的公開支持者,同時(shí)也是數(shù)字商會(huì)(ChamberofDigitalCommerce)的顧問。該機(jī)構(gòu)致力于推動(dòng)Crypto的合法化和普及。
特朗普還任命科技投資人、Yammer前CEO兼PayPal前COODavidSacks擔(dān)任新設(shè)立的“AI和Crypto事務(wù)主管(AI&CryptoCzar)”一職。在特朗普的聲明中,他提到:“DavidSacks將致力于制定法律框架,為加密行業(yè)提供明確性,這正是該行業(yè)長期以來的訴求!
我們期望看到:SEC訴訟逐步減少,對(duì)Crypto作為特定資產(chǎn)類別的明確定義,稅收政策的進(jìn)一步澄清。
2025年可能成為美國Crypto行業(yè)發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。