市場(chǎng)處于牛市還是熊市？下一步該怎么走？
作者：ignasdefi翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
上個(gè)周期，當(dāng)ETH下跌50%（從4300美元跌至2150美元，大約在2021年6月）時(shí)，我賣(mài)掉了所有的持幣。
我認(rèn)為我們現(xiàn)在處于類(lèi)似的階段，但這次我感覺(jué)精神上強(qiáng)大得多。所以我牢牢持有我的籌碼，等待復(fù)蘇。
但如果我錯(cuò)了，這實(shí)際上是熊市呢？
恐懼主導(dǎo)著情緒：特朗普的關(guān)稅、處于歷史高位的股票可能會(huì)暴跌，Crypto也會(huì)隨之下跌。然后，你讀到沃倫·巴菲特持有大量現(xiàn)金（也許他知道一些你不知道的事情，你想）。X上的聰明人發(fā)布?jí)南，聲稱(chēng)這是終結(jié)。
鑒于此，我拒絕被FUD（恐懼、不確定性和懷疑）淹沒(méi)，并希望分享市場(chǎng)圖表和見(jiàn)解提供參考。BTC仍在牛市嗎？
以下儀表板來(lái)自CryptoQuant，用于確定Bitcoin的價(jià)格是被高估（昂貴）還是被低估（便宜）。MVRVZ-Score
它根據(jù)歷史趨勢(shì)顯示Bitcoin何時(shí)被高估（紅色區(qū)域）或被低估（綠色區(qū)域）。
目前處于樂(lè)觀/否認(rèn)階段（約0.48），這意味著大多數(shù)持有者都處于盈利狀態(tài)。
從歷史上看，貪婪/狂熱（高于0.6）標(biāo)志著市場(chǎng)頂部。長(zhǎng)期持有者SOPR（已花費(fèi)輸出利潤(rùn)率）
SOPR跟蹤長(zhǎng)期持有者是以盈利還是虧損出售。高于1的值表示獲利回吐。
高于其365天移動(dòng)平均線(xiàn)，確認(rèn)牛市延續(xù)。
高于1.0的峰值表示周期頂部形成的風(fēng)險(xiǎn)。
總結(jié)：下一步是什么？
Bitcoin正處于牛市周期中期。
持有者正在獲利回吐，但尚未出現(xiàn)極端狂熱。
在被高估之前，價(jià)格仍有可能上漲。
如果歷史重演，Bitcoin在達(dá)到主要周期頂部之前仍有上漲空間。有趣的是，CZ在X上分享的圖表正是我對(duì)我們下一步走向的感受：
Ethereum基金會(huì)(EF)的領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)（Aya離職，但新的執(zhí)行董事待定）
決定擴(kuò)展L1，從gas限制開(kāi)始，但思維方式的轉(zhuǎn)變本身很重要。
Pectra帶來(lái)了EIP-7702（再見(jiàn)批準(zhǔn)）和EF的新開(kāi)放意圖框架，以改善L2用戶(hù)體驗(yàn)。
厭倦了迷因幣，社區(qū)有望轉(zhuǎn)向基本面。
對(duì)MegaETH的炒作表明1)人們?nèi)匀幌矚g創(chuàng)新的L2，2)成功的L2驗(yàn)證了模塊化理論。
Base剛剛宣布將區(qū)塊時(shí)間從2秒縮短到200毫秒和L3（類(lèi)似于MegaETH的理論）。盡管我不太喜歡Base。
Ethereum是資產(chǎn)Tokens化的最佳鏈。貝萊德大力宣傳它。
ETH跌了很多。
問(wèn)題是這些變化需要時(shí)間：L1擴(kuò)展需要數(shù)年時(shí)間，用戶(hù)體驗(yàn)改進(jìn)需要多個(gè)合作伙伴適應(yīng)（Base明顯缺少開(kāi)放意圖框架）。
目前處于較低水平（約0.0-0.2），這意味著B(niǎo)TC優(yōu)于大多數(shù)山寨幣。
從歷史上看，山寨幣的上漲都發(fā)生在投機(jī)活動(dòng)較低的時(shí)期之后。
這與Aylo在X上分享的CryptoBreadth圖表類(lèi)似，該圖表表明山寨幣已經(jīng)觸底，我們可以預(yù)期會(huì)出現(xiàn)反彈（如果BTC保持不變）。
ENA：在Bybit黑客攻擊和多次清算浪潮中幸存下來(lái)。最近一輪融資1億美元，價(jià)格為0.4美元……越來(lái)越多的協(xié)議/CEX實(shí)施sUSDe，這讓我非常樂(lè)觀。問(wèn)題？大量ENA解鎖。
$SKY(原$MKR)：Taiki的帖子很棒。
每月回購(gòu)3000萬(wàn)美元（約占供應(yīng)量的1.9%）
USDS（以前稱(chēng)為DAI）供應(yīng)量接近歷史最高水平
SPKMining=更多需求和收入
穩(wěn)定幣監(jiān)管可能會(huì)帶來(lái)順風(fēng)
$KMNO：以18億美元的TVL主導(dǎo)SOL借貸市場(chǎng)，而MC僅為8500萬(wàn)美元。問(wèn)題？Solana鏈用戶(hù)是交易者，而不是收益農(nóng)場(chǎng)主。但這種情況隨時(shí)可能發(fā)生變化。
Sonic的$S：不斷發(fā)展的DeFi生態(tài)系統(tǒng)（Aave和其他關(guān)鍵協(xié)議正在部署）、2億S空投、良好的用戶(hù)體驗(yàn)、X上的心智份額不斷增長(zhǎng)、沒(méi)有大的解鎖空間……
HYPE：X上有很多關(guān)于偉大的Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)和強(qiáng)大的社區(qū)的討論
PENDLE：當(dāng)基本面很重要，而投資者尋求收益時(shí)，Pendle就是最佳選擇
AAVE：隨著Aave3.3升級(jí)和強(qiáng)勁收入，正在經(jīng)歷Tokens經(jīng)濟(jì)變化。
我還遺漏了什么？
此外，我對(duì)即將到來(lái)的MegaETH、Monad、Farcaster、Eclipse、Initia、Linea和PolymarketTokens空投感到興奮。宏觀，宏觀，宏觀
我真心相信Bitcoin作為數(shù)字黃金的故事。由于其自托管和可轉(zhuǎn)移性特性，我更喜歡Bitcoin而不是黃金。
當(dāng)前的宏觀環(huán)境是Bitcoin的最佳試驗(yàn)場(chǎng)。關(guān)稅、戰(zhàn)爭(zhēng)、財(cái)政赤字、貨幣印刷……應(yīng)有盡有。
在我2025年Crypto真相與謊言的博客文章中，我分享了貝萊德的研究，即Bitcoin有時(shí)會(huì)在大型宏觀事件開(kāi)始時(shí)拋售。然而，混亂、動(dòng)蕩、貨幣印刷的潛力對(duì)BTC來(lái)說(shuō)是利好的。
我相信這正是現(xiàn)在發(fā)生的事情。特朗普突然決定偏離既定的世界秩序，這在市場(chǎng)上引起了恐慌。然而，人們很快就會(huì)適應(yīng)這些新的全球現(xiàn)實(shí)。
世界上沒(méi)有任何真正改變的事情會(huì)破壞Crypto。事實(shí)上，情況恰恰相反。日復(fù)一日，我們看到美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）采取看漲的行動(dòng)——撤銷(xiāo)訴訟、推出新的Crypto法案，以及政府對(duì)Crypto的總體積極立場(chǎng)。
但Ansem的觀點(diǎn)是對(duì)的，當(dāng)利好消息無(wú)法推動(dòng)價(jià)格上漲時(shí)，那就是看跌的。市場(chǎng)需要一些時(shí)間來(lái)調(diào)整。
