為什么你總是買在高點(diǎn)？加密市場(chǎng)敘事評(píng)分公式詳解
作者：ignasdefi翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)
我敢打賭，你已經(jīng)花了無(wú)數(shù)小時(shí)試圖找出下一個(gè)加密熱點(diǎn)敘事。如果你看對(duì)了，就能賺到大錢(qián)；但如果進(jìn)場(chǎng)太晚，就只能當(dāng)接盤(pán)俠。
最好的投資回報(bào)來(lái)自于：
及早識(shí)別出敘事
在其他人之前規(guī)劃好資金輪動(dòng)的路徑
在市場(chǎng)預(yù)期最膨脹的時(shí)候退出
落袋為安，賺到利潤(rùn)
然后問(wèn)自己：另一波敘事浪潮是否要來(lái)了？敘事會(huì)輪回，但投機(jī)性資金是按波段回歸的，前提是：
該敘事背后有真正的技術(shù)創(chuàng)新支撐，即使第一波炒作過(guò)去，也能卷土重來(lái)；
出現(xiàn)了新的催化事件；
在熱度退去后，仍有一個(gè)堅(jiān)定的社區(qū)持續(xù)建設(shè)。
Bitcoin上的Ordinals是一個(gè)例子。你可以從下圖中清晰地看到四波投機(jī)浪潮。
這是一個(gè)用來(lái)識(shí)別新興熱門(mén)敘事，并判斷是否可能引發(fā)后續(xù)投機(jī)浪潮的公式（而且這類浪潮往往更可持續(xù)）。
它仍在不斷完善中，以下是我當(dāng)前的V1版本公式：
敘事得分=[(1.5×創(chuàng)新×簡(jiǎn)單)+(1.5×社區(qū)×簡(jiǎn)單)+(流動(dòng)性×Tokens經(jīng)濟(jì))+激勵(lì)]×市場(chǎng)環(huán)境
數(shù)學(xué)上不夠優(yōu)雅，但它清楚地說(shuō)明了哪些杠桿重要、各自權(quán)重有多大。
我們來(lái)逐項(xiàng)解析：創(chuàng)新
這是我關(guān)注的技術(shù)層面、原生加密創(chuàng)新。
最強(qiáng)的催化劑是那種「從零到一」的創(chuàng)新。這可能出現(xiàn)在一個(gè)新領(lǐng)域（如DeFi、NFT、RWA）、一種新的Tokens經(jīng)濟(jì)模型（如veToken），甚至是新的Tokens發(fā)行方式（如公平發(fā)行、Pump.fun）。
我以前寫(xiě)過(guò)：「從零到一」的創(chuàng)新是足夠獨(dú)特、足以改變行業(yè)軌跡的。它的原創(chuàng)性能夠點(diǎn)燃一個(gè)新的加密子領(lǐng)域。但識(shí)別這種創(chuàng)新很難，因?yàn)槲覀兛値е?jiàn)去看新東西。
當(dāng)某個(gè)新事物首次出現(xiàn)時(shí)，它可能根本引不起注意（如Ordinals），甚至?xí)徽J(rèn)為是噪音。這就是為什么保持開(kāi)放心態(tài)，敢于嘗試每一個(gè)新趨勢(shì)（尤其是那些爭(zhēng)議大的趨勢(shì)）是搶先布局的關(guān)鍵。
如果沒(méi)有真正的技術(shù)創(chuàng)新，一個(gè)敘事就只是曇花一現(xiàn)的投機(jī)泡沫。這輪周期還有一個(gè)特別之處：外部創(chuàng)新的引入——AI。
得益于AI，我們看到了像KaitoInfoFi和AIagents這樣的創(chuàng)新。
本輪周期的一些例子：
Ordinals
再質(zhì)押
AIagents
InfoFi
SocialFi
ERC404
目的不是把所有例子列全，而是建立一套心智模型，幫助你識(shí)別這些創(chuàng)新。你可以用0到10的評(píng)分來(lái)衡量創(chuàng)新程度。簡(jiǎn)單性&模因傳播潛力
并不是所有的創(chuàng)新都容易理解。復(fù)雜敘事（比如ZK證明、再質(zhì)押）傳播得慢；而簡(jiǎn)單或具有模因特質(zhì)的敘事（如戴帽子的狗狗幣$WIF）傳播得很快。
你能在5秒內(nèi)解釋這個(gè)概念嗎？它有模因點(diǎn)嗎？
舉些例子：
簡(jiǎn)單度高（10/10）：AI、memecoin、XRP作為Blockchain銀行
中等（5/10）：SocialFi、DeFi、NFT、Ordinals
低（3/10）：ZK證明、模塊化Blockchain、再質(zhì)押
復(fù)雜敘事需要時(shí)間才能發(fā)酵，拉盤(pán)也更慢。而且簡(jiǎn)單性還能強(qiáng)化社區(qū)的凝聚力。社區(qū)
Bitcoin是最純粹的「從零到一」創(chuàng)新。但如果沒(méi)有社區(qū)，它也只是段代碼。BTC的價(jià)值來(lái)自于我們?yōu)樗鼧?gòu)建的故事。
很多人都不理解為什么像Cardano或XRP這樣的項(xiàng)目，在缺乏創(chuàng)新的情況下也能有不錯(cuò)的表現(xiàn)。原因就是：鐵桿社區(qū)。
再比如更極端的例子：memecoin。
它們幾乎沒(méi)有技術(shù)創(chuàng)新，但memecoin已成為一個(gè)660億美元的賽道。這都?xì)w功于一群決定圍繞某個(gè)Tokens團(tuán)結(jié)起來(lái)的人。
問(wèn)題在于，如何衡量社區(qū)的規(guī)模和強(qiáng)度？是看X（原推特）上的關(guān)注者數(shù)量？X上的關(guān)注度？還是Reddit的粉絲數(shù)與帖子數(shù)量？
有些社區(qū)難以識(shí)別，因?yàn)樗麄兪褂貌煌恼Z(yǔ)言，或者活躍在不同的論壇，比如韓國(guó)人喜歡在本地論壇上討論XRP。
“心智占有率”是一個(gè)很棒的衡量指標(biāo)（由Kaito推廣），但Loudio的實(shí)驗(yàn)也說(shuō)明，僅有大量心智占有率并不意味著擁有真正的社區(qū)。
我認(rèn)為創(chuàng)新與社區(qū)是最關(guān)鍵的兩大要素，這也是我為什么分別賦予它們 1.5倍權(quán)重。
就像創(chuàng)新一樣，我也在“社區(qū)”這個(gè)因子上加入了“簡(jiǎn)單性”這一變量。因?yàn)椋簲⑹略胶?jiǎn)單，傳播越容易。
比如Memecoins（如PEPE）非常容易理解；而即便像Hyperliquid這種相對(duì)復(fù)雜的項(xiàng)目，也成功激發(fā)了社區(qū)的熱情。
Runes和Ordinals都帶來(lái)了技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了曾被認(rèn)為不可能的“在Bitcoin上發(fā)行同質(zhì)化Tokens”的能力，而且它們也有強(qiáng)大社區(qū)支撐。那么，價(jià)格為什么還是跌了呢？
這是因?yàn)檫要考慮第三個(gè)關(guān)鍵因素：流動(dòng)性
創(chuàng)新點(diǎn)燃靈感，社區(qū)構(gòu)建敘事與信念，而流動(dòng)性才是助你“乘風(fēng)破浪，并在高點(diǎn)安全下車”的動(dòng)力。
這是你能否“成功搭上一波可持續(xù)浪潮”與“最后一個(gè)站著接盤(pán)的人”的區(qū)別。
Runes的創(chuàng)始人CaseyRodarmor構(gòu)建了一個(gè)極具創(chuàng)造性的同質(zhì)化Tokens模型。但也許他還應(yīng)該在Bitcoin上為Runes構(gòu)建一個(gè)像Uniswap那樣的AMM流動(dòng)池，以延續(xù)市場(chǎng)熱度。
目前，Runes上的memecoins難以與Solana或L2鏈上的memecoins競(jìng)爭(zhēng)，原因是缺乏被動(dòng)流動(dòng)池支持。實(shí)際上，Runes的交易方式更像是MagicEden上的NFT——雖然買方流動(dòng)性尚可，但缺乏足夠的賣方流動(dòng)性，難以完成大額退出。交易量太低，一級(jí)CEX沒(méi)有動(dòng)力上線。
NFT也面臨類似的流動(dòng)性問(wèn)題。因此我曾對(duì)ERC404模型（用于NFT分片交易）寄予厚望——它原本可能帶來(lái)被動(dòng)賣出流動(dòng)性和交易費(fèi)APY回報(bào)。
但很遺憾，它失敗了。
我認(rèn)為這也是為什么DeFi期權(quán)在過(guò)去幾年一直未能崛起的核心原因之一。
在敘事初期評(píng)估流動(dòng)性可能很困難，但一個(gè)創(chuàng)新性的激勵(lì)機(jī)制可以幫助流動(dòng)性逐步建立。我特別關(guān)注的是“新型Tokens發(fā)行模型”。
如果你讀過(guò)我以前的帖子，你就會(huì)知道：市場(chǎng)經(jīng)常因新的Tokens發(fā)行方式而發(fā)生變化。
歷史上我們看到過(guò)：
BTC分叉→BitcoinCash、BitcoinGold
ETH分叉→ETC
*I*C*O（首次Tokens發(fā)行）
流動(dòng)性Mining、FairLaunch、低流通/高估值（適合空投，不利于二級(jí)市場(chǎng)）
Pointsmeta（積分機(jī)制）
Pump.fun
Echo/Legion上的私募+公募雙輪銷售
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在變，發(fā)行方式與激勵(lì)機(jī)制也隨之改變。一旦某種激勵(lì)模式被濫用、其運(yùn)行規(guī)則被大眾熟知，那就是敘事飽和、炒作見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)。
最近的趨勢(shì)是：加密資產(chǎn)國(guó)庫(kù)化（CryptoTreasuries）。一些上市公司開(kāi)始購(gòu)買BTC、ETH、SOL，這些操作反而讓它們的股價(jià)表現(xiàn)超出了實(shí)際持有的加密資產(chǎn)價(jià)值。
這個(gè)現(xiàn)象背后的激勵(lì)是什么？理解這一點(diǎn)非常重要，否則你很容易成為別人的接盤(pán)俠。市場(chǎng)環(huán)境
即使是最好的敘事，若誕生于熊市低谷或宏觀風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)期（如早期中美關(guān)稅戰(zhàn)），也會(huì)被市場(chǎng)淹沒(méi)。相反，即使是普通敘事，在寬松牛市中也能飛天。
這就是宏觀&監(jiān)管潮汐的影響。
你可以用以下乘數(shù)來(lái)評(píng)估：
0.1=殘酷熊市
0.5=震蕩橫盤(pán)
1.0=健康牛市
2.0+=瘋牛、泡沫期
例子：Runes（2024年4月）擁有創(chuàng)新、社區(qū)、初期流動(dòng)性與部分激勵(lì)。
但它上線時(shí)恰逢BTC減半炒作退潮、市場(chǎng)大幅回調(diào)（Market_Conditions≈0.3）。
結(jié)果：表現(xiàn)平平。如果早三個(gè)月上線，或許結(jié)局會(huì)大不一樣。如何使用這個(gè)公式
對(duì)每個(gè)因素進(jìn)行1-10評(píng)分：
創(chuàng)新：是從零到一嗎？（序數(shù)：9，模因幣：1-3）
社區(qū)：真正的信徒還是雇傭兵？（Hyperliquid：8，VC-chain：3）
流動(dòng)性：深度市場(chǎng)？（快速一級(jí)CEX上市：9，像NFT一樣交易的符文：2）
激勵(lì)措施：豐厚且有粘性？（Hyperliquid空投：8，無(wú)激勵(lì)措施：1）
簡(jiǎn)單：它可以成為模因嗎？（$WIF：10，zkEVM：3）
Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)：可持續(xù)發(fā)展還是龐氏*騙*局？（BTC：10，90%預(yù)挖：2）
市場(chǎng)狀況：牛市（2.0），熊市（0.1），中性（0.5-1）
評(píng)分很主觀！我給Runes的創(chuàng)新評(píng)分是9分，但你可能只給5分。這個(gè)公式只是建議應(yīng)該包含哪些因素。
無(wú)論如何，如果我們計(jì)算符文的變量，它將是：
創(chuàng)新=9社區(qū)=7流動(dòng)性=3激勵(lì)=3簡(jiǎn)單性=5Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)=5當(dāng)前市場(chǎng)條件=0.5
代入數(shù)字（感謝chatGPTo3）：
1.5×創(chuàng)新×簡(jiǎn)潔=1.5×9×5= 67.5
1.5×社區(qū)×簡(jiǎn)易性=1.5×7×5= 52.5
流動(dòng)性×Tokens經(jīng)濟(jì)=3×5= 15
激勵(lì)=3
小計(jì)=67.5+52.5+15+3= 138
應(yīng)用市場(chǎng)條件（0.5）：
符文敘事分?jǐn)?shù)=138×0.5=69
因此，在此模型下，符文得分為69。
相比之下，Memecoins的得分會(huì)更高一些，達(dá)到116分，因?yàn)槲业脑u(píng)價(jià)分?jǐn)?shù)比較主觀：
創(chuàng)新=3（由于Pumpfun采用創(chuàng)新模式推出memecoin，因此不為零）
社區(qū)=9
流動(dòng)性=9（與AMM綁定、高交易量=高LP收益率、CEX上市）
激勵(lì)=7
簡(jiǎn)單性=10
Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)=5（發(fā)行時(shí)100%流通，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，但有陰謀風(fēng)險(xiǎn)/或剪切風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)收益分成）
市場(chǎng)條件=0.5
你會(huì)在當(dāng)前宏觀環(huán)境下（監(jiān)管改善、傳統(tǒng)金融開(kāi)始采用穩(wěn)定幣）給DeFi打多少分？總結(jié)
早期掃描敘事：使用Kaito、Dexuai等工具，聚焦“創(chuàng)新+催化劑”。
毫不留情地打分：坦誠(chéng)面對(duì)現(xiàn)實(shí)。Tokens經(jīng)濟(jì)很爛？處在熊市？沒(méi)激勵(lì)機(jī)制？這些都很重要。市場(chǎng)環(huán)境隨時(shí)在變，有時(shí)候一個(gè)原生創(chuàng)新（比如為Runes構(gòu)建AMM）能復(fù)活整個(gè)敘事。
在激勵(lì)衰退前退出：排放達(dá)到峰值或空投落地時(shí)，考慮離場(chǎng)。
順勢(shì)而為：不要逆著宏觀環(huán)境操作。熊市里攢現(xiàn)金，牛市里部署。
保持開(kāi)放心態(tài)：試用協(xié)議，買點(diǎn)熱門(mén)Tokens，加入社區(qū)聊天……實(shí)踐中學(xué)習(xí)，勝過(guò)空想。