TokenInsight：頭部 DeFi 項目如何與傳統金融融合
作者：0xEdwardyw，來源：TokenInsight
本文探討了三大DeFi協議Uniswap、Aave和Maker（Sky）的核心優勢，并分析了它們在美國新監管體系下與傳統金融（TradFi）融合的潛力
1. 監管轉向為DeFi與傳統金融融合打開大門：新任SEC主席PaulAtkins推動美國加密監管發生根本轉變，明確支持自托管權利，認定質押不構成證券活動，并倡導基于規則的透明監管，推動“創新豁免”等機制，釋放DeFi與傳統金融合作的制度紅利。
2. Uniswap與Aave率先具備機構級整合能力：Uniswap憑借V4的“hooks”模塊化架構支持合規功能，如實時KYC/AML、白名單池等，可作為經紀商的后臺DEX服務，成為RWA（現實世界資產）交易的鏈上流動性核心。Aave通過許可型借貸池、以RWA為抵押的借貸模型、與新型銀行合作等方式，積極拓展機構市場，Horizon項目正致力于構建面向傳統資本市場的DeFi產品。
3. MakerDAO面臨穩定幣監管挑戰，正積極尋求應對方案: 已更名為 Sky 的MakerDAO，其DAI/USDS模型在1:1儲備、許可發行、KYC等方面可能與GENIUS法案存在沖突。可能的應對策略包括提高傳統資產的儲備比例，并推出合規設計的穩定幣（具備凍結功能等監管友好機制），以在新環境下保持穩定幣業務的發展空間。引言：“DeFi與美國精神”
美國Crypto監管正在發生根本性轉變。2025年6月，新任美國證券交易委員會主席保羅·S·阿特金斯（PaulS.Atkins）發表了題為“ DeFi與美國精神”的具有里程碑意義的演講。與上屆政府的做法截然不同，阿特金斯明確支持去中心化金融（DeFi）的核心原則，認為其與美國價值觀相符。
此次講話及相關進展傳遞出的關鍵政策信號包括：
1. 保護自我保管權，確認個人無需強制中介機構即可在個人錢包中持有Crypto的能力。
2. 認識到權益證明不是一種證券活動，扭轉了先前針對權益證明機制的執法行動。
3. 開發者和開源保護，指出單獨編寫或發布分散代碼不會觸發證券或經紀自營商責任。
4. 轉向正式的規則制定，以透明的公共指導和規則取代“執法監管”。
5. 考慮“創新豁免”，為DeFi項目提供臨時、有條件的豁免，使其在規定的參數內運行，鼓勵在監管框架最終確定期間進行負責任的實驗。
這些變化不僅標志著監管的清晰化，也預示著去中心化創新與傳統金融體系之間可能存在一座橋梁。對于頭部DeFi協議而言，這一新環境提供了一個難得的機會：它們有機會與傳統金融基礎設施集成，與受監管機構合作，并將其效用擴展到Crypto原生世界之外。頂級DeFi協議的戰略定位
下表評估了主要的DeFi協議如何從更有利的美國監管環境中獲益。“傳統金融整合路徑”重點介紹了這些協議如何融入受監管的金融基礎設施。
Aave：借貸協議已準備好迎接大場面
Aave是一個去中心化的貨幣市場協議，用于Crypto的借貸。它是DeFi領域的巨頭之一，總鎖定價值(TVL)約為240億美元，是按此衡量規模最大的DeFi協議。Aave允許用戶通過智能合約賺取存款利息并以抵押品借入資產。它擁有全球用戶群，并積極與機構合作（例如，旨在吸引更多機構使用Aave的新項目Horizon）。主要優勢
自推出以來，Aave作為借貸領域的先驅者贏得了良好的聲譽，支持Ethereum、Avalanche、Polygon等主要Blockchain上的各種加密資產。
Aave采用去中心化自治組織(DAO)模型，AAVETokens持有者可以就協議升級、新資產上線、激勵計劃和風險調整等議題提出建議并進行投票。這種開放式治理結構有利于促進社區參與、迭代開發和協議韌性。值得一提的是，諸如AaveV3的發布和新鏈的擴展等關鍵決策均由社區共識決定。
安全是Aave設計的基石。其保守的風險管理實踐，尤其是在資產入駐和流動性參數方面，幫助該平臺在規模運營的情況下避免了重大漏洞。與TradFi集成
Aave可以通過符合監管要求和機構需求的幾種戰略途徑與傳統金融相結合。
最直接的途徑之一是專門為機構構建的許可版本協議。該框架允許受監管的金融實體（例如銀行、資產管理公司和金融科技公司）在符合KYC/AML要求的白名單環境中參與去中心化借貸。
另一個途徑是在Aave上采用Tokens化的現實世界資產(RWA)。通過允許Tokens化的政府債券、房地產或發票作為抵押品，Aave可以吸引傳統的資本市場參與者。這些資產將實現更常見的用例，例如以國債為抵押借款，或為類似固定收益工具的收益型產品提供流動性。
具體來說，Aave開發了Horizon，旨在開發面向機構采用的產品。其首款產品將是一個結構化的現實世界資產解決方案，允許機構使用Tokens化貨幣市場基金作為抵押品來獲取穩定幣的流動性——而Aave的穩定幣GHO將作為主要的流動性來源。
Aave還可以與新型銀行和金融科技公司建立合作伙伴關系，將DeFi收益策略整合到面向消費者的平臺中。在這種模式下，用戶存入法幣，法幣會被轉換成穩定幣并在Aave上借出。產生的利息隨后返還給用戶，整個過程都在一個無縫銜接、熟悉的界面中完成，將Crypto交互的復雜性隱藏起來。MakerDAO（Sky）：應對新的穩定幣法規
MakerDAO最近更名為Sky，運營著最大的去中心化穩定幣DAI（以及Sky改革后的USDS）。從歷史上看，DAI的加密抵押模式使其能夠在傳統銀行監管之外蓬勃發展。隨著美國立法者推進《GENIUS法案》，MakerDAO發現自己正處于一個十字路口：是受益于更廣泛的穩定幣應用，還是應對新的監管障礙。
《GENIUS法案》主要條款概覽
1.1：1儲備支持：穩定幣發行人必須以一對一的方式用高質量的流動資產完全支持Tokens（例如，每1美元穩定幣=1美元美元現金或美國國債資產）。
2.許可與監管：只有“獲準發行的穩定幣” ——即獲得州或聯邦一級許可的實體，才可以在美國發行支付類穩定幣。大型發行商（市值超過100億美元）將直接接受聯邦監管（美聯儲/貨幣監理署），而規模較小的發行商如果符合同等標準，則可以選擇接受州一級的監管。
3.KYC/AML合規性：所有穩定幣發行機構都將根據《銀行保密法》被視為受監管的金融機構。他們必須像銀行一樣實施“KYC”、反*洗*錢計劃和制裁篩查。與MakerDAO的去中心化模型相沖突
MakerDAO的DAI/USDS穩定幣設計與GENIUS法案的幾個核心要求相沖突：
1.加密抵押品vs.法幣儲備： DAI主要由ETH等加密資產以及Tokens化的現實世界資產支持，而非每個DAI都持有等值的1美元現金。截至2025年中期，DAI的抵押品中只有10%是美國國債，絕大多數來自加密貸款。
2.無法定發行人或許可證： DAI由自主智能合約發行，而非公司。目前沒有一家注冊公司能夠獲得監管機構的許可或審計，成為“DAI發行人”。然而，《GENIUS法案》將穩定幣的發行限制在受監管的持牌實體范圍內。
3.KYC控制： MakerDAO是一個開放協議：任何擁有Crypto的人都可以開設保險庫并生成DAI或進行無需許可的交易。無需身份驗證或鏈上交易監控。MakerDAO的潛在適應性
認識到這些風險，MakerDAO社區（由創始人RuneChristensen的Endgame計劃牽頭）正在考慮幾種在新法規下生存和發展的策略：
一個直接的應對措施是持有更多傳統資產來支持DAI，使其更接近1:1的儲備理想狀態。實際上，MakerDAO已經開始了這種轉變——目前，超過10億美元的DAI由現實世界的資產（例如短期美國國債和銀行存款）支持。Maker可以進一步加大這一力度，將更大比例的抵押品配置為穩定、低風險的工具（即使不完全放棄加密抵押品）。
另一種調整是創建一個兼容的包裝器或平行穩定幣，與美國市場對接。MakerDAO更名為Sky以及USDS的推出似乎正是朝著這個方向邁出的一步。新的USDS穩定幣設計了符合監管要求的功能，包括可升級的凍結功能，可以根據法律要求鎖定Tokens。