DeFi世界近期的思考：股票Tokens化熱潮 老DeFi擴張新地圖
作者：陳默來源：X，@cmdefiDeFi未來展望（近一個月發生的變化總結）
監管松綁
龍頭的馬太效應將逐漸增強
美股上鏈為DeFi提供新動能
監管松綁：SEC圓桌會提出DeFi與美國精神，對DeFi行業意義重大，從發言稿內容上來說，首先明確了Blockchain和DeFi本質價值，這是一種立場上的認可。行動上對上一屆政府監管方式進行批評，明確表態：礦工、驗證者、質押服務提供者不構成證券行為（但尚未形成正式法律，仍需進一步立法或規則制定）。將開發加密軟件的工程師視為“經紀人”，這是一種不合理的監管擴張。SEC正在探索是否應出臺新規或提供指引，推動友好的監管框架，使機構參與鏈上交易時能夠合法合規。
DeFi龍頭的馬太效應：從DeFi這個賽道來看，已經過了野蠻生長時期，頭部的藍籌逐漸發展成熟，加上鏈上項目特有的“時間沉淀價值”屬性，資金逐漸向經歷過時間考驗、有盈利能力、有協議金庫的項目聚攏，而新項目想建立這樣的優勢則需要至少1-2個周期的時間，用戶的容忍度在降低，風險偏好在降低，不像DeFiSummer時期那樣大家愿意陪伴協議成長、試錯。這是目前的市場狀態。
美股上鏈：這是近期最火熱的話題之一，我個人持樂觀態度。首先這個賽道以前也并沒有大家想象的那么不堪，LUNA時期我深度參與了Mirror的品牌建設，產品測試，當年Mirror的美股合成資產市場，流動性已經能夠滿足中小型交易的需求，但當年面臨的是嚴格的監管問題和基礎設施的不成熟，然而這兩個問題在今天都有了質的改變。另外從需求端來說，市場普遍的聲音是與鏈下合規市場相比，用戶沒有動力到鏈上交易美股，實際上這個問題跟你在Binance購買BTC/購買BTCETF/鏈上購買BTC，三者的關系類似，鏈上購買者的畫像由以下幾點構成：
不愿意/不滿足條件進行開戶或KYC的用戶
有鏈上抵押借貸、流動性Mining、杠桿交易等需求的用戶
當股票Tokens化成為一種通用ERC20token，它會成為一種新的主流資產進入到DeFi基礎設施當中，最直接的比如進入借貸市場作為抵押品、進入dex流動性Mining等等。這將為主流DeFi項目提供額外的TVL、用戶、交易量的增長。
DeFi.01
Tron宣布通過反向收購SRM的方式進入美國公開市場，SRM將更名為TronInc.，并計劃通過私募投資獲得1億美元，用于購買TronTokens（TRX）
之前Ethereum生態的機構聯合反向收購了美股上市公司SharpLinkGaming，籌集資金購買ETH作為戰略儲備
擴展了融資渠道，作為上市公司可以更容易通過發行股票或債券籌集資金。
對于鏈上資產來說，減少了傳統金融市場進入的摩擦，兩個市場的通道變得更加順暢。
總體來說，我個人對”幣股合一”概念對Crypto的影響更偏向正面，至少對鏈上資產來說沒有帶來不利因素，在Web3101節目中聽到了LiuFeng和Mingdao兩位老師的討論也有所啟發，一個很有意思的觀點是未來如果這些上市公司購買來的”儲備資產”可以用于生態建設和套娃，那可能會產生1+1>2的效果，比如把ETH投入DeFi協議中，既套了一層TVL，也獲得了收益。未來如果像Aave這種大型協議也走幣股合一這條路，那么對應用的成長其助推作用是巨大的，真正變成“超級應用”。風險層面與微策略一樣，帶有Ponzi色彩的手段，目前歸類為系統性風險了。
DeFi.02
LiquidityHub：將資產集中管理，在每個L1或L2至少部署一個LiquidityHub，解決資本碎片化，提高流動性利用率。
這個動作會分兩個階段，當下的話是解決同一個網絡中建立不同市場導致流動性割裂的問題，比如在Ethereum上，現在有CoreMarket、PrimeMarket、EtherFiMarket，有了LiquidityHub以后，同一個網絡的資產會集中管理，這樣就沒有新增市場的摩擦，以及流動性割裂的效率低下。
未來的終極版本是跨網絡的集中管理，但這個改變就必須依賴一個第三方跨鏈設施，目前Aave采用最多的是ChainlinkCCIP，這會最大化提升效率，是傳統借貸模式的完全體，但也會引入一層跨鏈風險。
Spokes：Spokes是AaveV4的借貸入口點，連接LiquidityHub配合使用，提供定制化借貸功能。可設置獨立規則和風險參數。
解決的核心問題：
資本碎片化
靈活性提升一個級別
總體來說，V4的升級第一步的提升屬于是體驗上的，質變是后面全鏈的那一步，估計這也可能是傳統借貸模式的最終版了。跨鏈這里大概率Aave還是會選擇ChainlinkCCIP，Chainlink已經在無形中慢慢深透到DeFi最底層了。
DeFi.03
aTokens進入Umbrella模塊：獲得利息+安全獎勵雙重激勵，但需要承擔對應資產的壞賬風險，風險承擔是隔離的，比如aUSDC只負責USDC市場的壞賬。
自動覆蓋壞賬：不再依賴治理投票介入，一旦出現資產虧空，系統會自動檢測鏈上數據并啟動燒毀機制，通過燒毀被質押的資產來覆蓋壞賬。
初級損失保護機制：風險緩沖層，在某個資產池發生壞賬時，優先由AaveDAO自有資金進行賠付，只有在超出這個額度之后，才會開始對用戶質押的資產進行削減（Slashing）。比如USDT池設置了100,000USDT的DAO擔保額度，壞賬先由協議資金覆蓋，超出部分才由質押者承擔。
原來的stkAAVE/stkABPT會暫時保留，等待規模達成后停用。
DeFi.05 Kraken部署Tokens化股票到INK鏈的預期
目前這是能看到帶動INK鏈最好的一個路徑，并且joseph入職INK生態，能看到INK的動作還是在向前走的，需要一些時間，我個人會持續關注這個生態。DeFi.06 infiniFi上線與Ethena互動
時間乘數機制：通過鼓勵用戶鎖定存款來提高收益和治理權重。用戶存入USDC等抵押資產后可鑄造出iUSD等收益憑證，若選擇將這份憑證鎖定一段時間，則可獲得更高的收益分配和投票權重，即存款鎖定時間越長，收益乘數和治理影響力越大。
“梯度化”系統運作：InfiniFi利用DeFi工具將存款自動分散在不同期限的收益資產上，形成一種“梯隊”結構。簡單來說就是把短期存款存入高流動性協議，比如Aave即存即取的借貸市場，把鎖定的長期存款，分配到能夠鎖倉或者與期限掛鉤的高收益場所。中間也能加動態優化的策略，根據鎖定時間來優化收益。
安全緩沖資金池：InfiniFi會預留一部分資產收益進入安全緩沖池，用于在收益虧損或資產價值波動時吸收損失。同時設置了應急干預角色，關鍵時刻能夠進行“熔斷”“暫停”等操作。
一種“分層”理財的產品，把銀行的定期存款模式搬到了鏈上，在DeFi早期印象中也出現過類似項目，但那個APR動輒幾百幾千的環境中，太難生存，在這個周期或許會不一樣，目前沒有存款，在關注。
DeFi.07 EulerSwap的交易量已經累計7億美金
Euler從V2開始采用了rEUL的鎖定線性激勵策略，實現了TVL上的重啟，開發能力也非常在線，EulerSwap是一個結合了自身借貸系統的UniV4Hooks，釋放借貸流動性來捕捉dex交易，目前的交易量捕捉還不錯，但這個體量帶來的收入還不是很大，如果TVL增量能繼續提升，EulerSwap的量也可能持續增長，這是一個可觀察的點。EUL二級市場的價格已經做出反應，很多DeFiOG開始認同這項創新。后續會持續關注和分享數據變化。
DeFi.08 GammaSwap通過期權對沖IL的方案即將上線
這個項目跟過一段時間，也看過Devin寫的不少文章，理論上我覺得這個對沖方案是有可行性的，關鍵在于具體落地的推行和規模，在關注中。DeFi.09 SiloV2回歸部署到Ethereum主網，并支持PendleLP借貸
Silo是最開始做隔離市場借貸的幾個項目之一，這次更新最大的亮點是第一個支持了PendleLP的借貸，Pendle的老農們又有新的套娃場所了，目前量還沒起來。另外SiloV2也推了ManagedVaults，簡單說就是將流動性在不同的隔離市場之間移動，以為放貸者提供最大化的收益，這種智能分配機制逐漸成為市場的標配了
DeFi.12 Base創始人表示未來可以在Coinbase上交易所有Base鏈資產
Ethena.02 Ethena生態項目Ethereal上線測試網
Ethereal相當于基于Ethena生態的”Hyperliquid”，是擴展USDe應用場景的重要一環，雖然Hyperliquid未必能被復制，但Perpsdex的風已經吹起來，預期不會太差，至少要對USDe和ENA是一個正向促進。
Ethena.03 Converge流動性中心Terminal開啟預存款
Terminal是Converge鏈的dex，專注于推廣USDe的使用和機構資產交易。
Terminal內部會主要以sUSDe來構建流動性，創建更多的sUSDepair，目標非常明確也是擴大USDe穩定幣的使用。
目前預存款吸收了56M左右，還算比較好的成績。
Ethena整套穩定幣版圖的規劃和目標是非常明確的，就是盡可能擴大USDe在鏈上的使用和滲透，戰略上非常正確，未來看的就是實際的增長了。
Sky.02 SKYtoken質押獎勵上線
質押SKYtoken獲得USDS獎勵
獎勵來源協議收入，由治理投票控制
未來可能引入更多獎勵，比如subDAO的Tokens