作者：Ignas|DeFiResearch，編譯：Shaw金色財經

我真的很喜歡雷·達里奧(RayDalio)的《變化中的世界秩序》模型，因為它讓你跳出細節，看清全局。

不要沉迷于CryptoX的日常瑣事，而要著眼于長期變化趨勢。我們也應該這樣看待Crypto。

這不僅關乎敘事的快速轉變，還關乎整個行業秩序是如何變化的。

Crypto市場已今非昔比，不再是2017年或2021年時的光景。

我認為行業秩序已經發生了以下變化。加密資產“大輪動”

現貨交易所交易基金（ETF）的推出是一個巨大的轉變。

就在本月，美國證券交易委員會（SEC）批準了商品類交易所交易產品（ETP）的通用上市標準。這意味著審批速度更快，更多資產將進入市場。灰度（Grayscale）已通過這一新變化提交了申請。

BitcoinETF的推出是歷史上最成功的發行。EthereumETF起步緩慢，但即使在市場疲軟的情況下，如今也擁有數十億美元的資產。

通用上市標準開啟了這一輪換的下一階段。

Murad補充了另一個我認為Ansem忽略的好觀點。現在仍然熱門的Tokens通常都是新奇、古怪且容易被誤解的，但持有者都是有著堅定信仰的群體。我就是那種喜歡新奇玩意兒的人（比如我的iPhoneAir）。

正如Ethena創始人所寫：

我擔心的是，我們已經耗盡了Crypto原生資本，無法競購超過先前周期峰值的山寨幣。如果我們對比2021年第四季度和2024年第四季度山寨幣的名義總市值峰值，你會發現它們的最高值大致相同：略低于1.2萬億美元。經通脹調整后，兩個周期之間的數值幾乎完全相同。也許這就是全球散戶資本所能支撐的競購99%虛無縹緲資產的上限？

這就是DAT重要的原因。

散戶資本或許已經見頂，但擁有真實業務、真實營收和真實用戶的Tokens可以進入規模更大的股票市場。與全球股市相比，整個Crypto市場簡直微不足道。DAT為新資本的流入打開了一扇大門。

不僅如此，由于很少有山寨幣具備推出DAT所需的專業知識，因此那些成功做到這一點的山寨幣再次將注意力從數百萬Tokens轉移到少數幾個具有共識價值的資產上。

他提出的另一個觀點是，凈資產價值溢價套利并不重要......這是看漲的。

當然，許多DAT會失敗，并對市場產生溢出效應。但它們也帶來了首次公開募股（IPO）。RWA革命意味著我們的金融生活可以鏈上化

鏈上RWA市場總額剛剛突破300億美元，僅一個月就增長了近9%。圖表仍在上漲。

RWA最終使DeFi成為一個真正的資本市場。它們通過國債和信貸設定基準利率。它們擴大了全球影響覆蓋范圍，使任何人都可以持有美國國債，而無需通過美國銀行（這正在成為一個全球爭奪焦點）。

貝萊德推出了BUIDL，富蘭克林推出了BENJI。這些并非邊緣項目，而是將數萬億美元資產引入Crypto領域的橋梁。

總的來說，RWA是目前最重要的結構性變革。它們使DeFi與實體經濟息息相關，并為一個完全鏈上運行的世界構建了軌道。四年周期

對于Crypto原生市場來說，最重要的問題是四年周期是否已經結束。我聽到周圍的人已經在拋售，期待著它會再度上演。但我相信，隨著Crypto秩序的改變，四年周期仍將會重現。

這次不一樣。

我對此堅信不疑，因為：

ETF將Bitcoin和Ethereum變成了機構可配置的資產。

穩定幣已成為一種地緣政治工具，如今已進入支付和資本市場。

DAT為沒有ETF的Tokens進入股票資金流開辟了一條道路，同時也為風險投資提供了退出途徑，并助力新興企業獲得資金支持。

RWA將全球經濟帶入鏈上并為DeFi創造基準利率。

這不是2017年的賭場，也不是2021年的狂熱。

這是一個新的結構和采用時代，Crypto正在與TradFi融合，同時仍然受到文化、投機和信仰的推動。

未來的贏家并非盲目跟風、全面買入各類資產的投資者。

許多Tokens或許仍會重蹈四年一輪的價格暴跌覆轍。你需要謹慎選擇。

真正的贏家將是那些適應宏觀和制度變化，同時保持散戶文化引力的項目。

這就是新的秩序。