穩定幣的萬億美元機會：Plasma 準備好了嗎？
作者：PaulTimofeev、0xyanshu來源：ShoalResearch翻譯：善歐巴，金色財經
我們轉移資金的方式一直在演變，從以物易物到黃金，再到紙幣和數字美元。隨著穩定幣逐漸吞噬全球支付并向上滲透到其他金融服務領域，專為穩定幣打造的基礎設施變得至關重要。在這份報告中，我們探討了Plasma如何為未來資金流動的全球軌道進行構建。數字美元的演變
金錢很少靜止不動，我們轉移它的方式也是如此。
將價值從一個人轉移給另一個人是如此基本而永恒。當古代牧民需要谷物或工具時，他們會用牛羊進行交易。如果中世紀的農民需要一雙鞋，他們就會帶著一捆捆的小麥去當地的村莊市場。隨著時間的推移，人們清楚地意識到隨身攜帶笨重的物品和牲畜很不方便，于是大家轉向了黃金和白銀等貴金屬。但很快又發現它們也不實用，于是貴金屬被熔化成硬幣，硬幣最終讓位于紙幣、借據和鈔票。隨著科技成為人們日常生活中越來越重要的部分，金錢的流動方式也隨之加速。
今天，一個在美國的人可以在幾秒鐘內向秘魯或泰國的朋友發送數字美元，并且只需支付一分錢。這不是他們可以通過當地銀行或西聯匯款做到的；這種無國界、低成本、近乎即時的資金流動是通過穩定幣實現的。
穩定幣是在Blockchain軌道上發行和轉移的數字美元。它們提供了數字形式的穩定交換單位：就像任何擁有電子郵件地址或WhatsApp的人都可以即時在全球范圍內交流一樣，穩定幣使任何有互聯網接入的人都能夠在全球范圍內轉移資金。
穩定幣的價值主張
“可以創建工具，允許終端用戶創建具有穩定價值的貨幣協議層，并與外部貨幣或商品掛鉤。通過這種方式，這些貨幣的用戶可以擁有與美元、歐元、黃金盎司、石油桶掛鉤的穩定Crypto。”——Mastercoin白皮書(2012)
從根本上說，穩定幣是經過編程的數字資產，旨在維持其所錨定的底層資產的價值。最常見的是，穩定幣與法幣掛鉤，特別是美元（這就是我們稱它們為數字美元的原因）。為了保持這種掛鉤和穩定的價值，穩定幣發行者實施了特定的機制，以確保每個穩定幣都由其底層資產進行1:1的支持。最常見的方法是持有現金和短期美國國債作為儲備，以匹配流通中的穩定幣供應量。每鑄造一個新的穩定幣，用戶就會向發行者存入美元。這些資金被保存在受監管的金融機構和托管人那里。當穩定幣被贖回時，等量的資金從這些儲備中取出并返還給贖回者，相應的穩定幣供應量則從流通中移除，或稱“銷毀”。
全球獲取穩定幣
隨著穩定幣的成熟，它們的影響力遠遠超出了投機市場。在飽受惡性通貨膨脹困擾的國家，當地貨幣可能一夜之間大幅貶值，美元等穩定貨幣的價值是難以低估的。而今天，獲得美元的最佳方式是通過穩定幣。
一些值得注意的數據點：
2024年，穩定幣購買量占土耳其GDP的>4%。
2024年，阿根廷在拉丁美洲穩定幣交易量份額中居首位，該地區超過61%的加密交易量歸因于穩定幣。
從2024年6月到2025年6月，僅亞太地區通過穩定幣交易的金額就達2.36萬億美元。
撒哈拉以南非洲（SSA）在2025年的鏈上價值增長了2050億美元，反映出從2024年開始，Crypto采用率同比增長了52%。
因此，穩定幣已成為拉丁美洲、非洲和亞洲大部分地區數百萬人的個人儲蓄、支付和匯款的重要工具。儲備貨幣的最佳朋友
隨著穩定幣在新興市場的傳播，它們在鞏固美元全球主導地位方面的作用變得顯而易見。但是，雖然在新興經濟體中，訪問數字美元的價值是不言而喻的，但在西方，特別是在美國，這種價值更難體現。大多數美國人都有儲蓄賬戶。他們可以通過Venmo等應用程序即時匯款。很少有人因為擔心美元在一夜之間貶值（20-30%）而失眠。
美國政策制定者支持穩定幣的最引人注目的原因是地緣政治：為了增強美元的全球主導地位。美國長期以來一直利用美元的儲備貨幣地位來維持其全球金融實力，最常見的是通過石油美元體系。
今天，這個機會在于穩定幣。這個想法很簡單：美元穩定幣，幾乎所有都由現金和短期美國國債支持，每發行一個Tokens都需要真實的美元儲備。每一個鑄造的穩定幣都是海外某人選擇持有的新美元，因此也是美國政府債務的新需求來源。
可以說，美國在這一點上別無選擇，只能接受穩定幣。在2024年第四季度，Tether被列為美國國債的第七大外國買家，在年度資金流中超過了加拿大和墨西哥等國家。Tether最新的穩定幣報告證實，Tether持有超過1270億美元的美國國債，使其成為美國政府債務的最大非主權持有者之一。
這種動態已經在重塑政策。美國最近通過了具有里程碑意義的GENIUS法案，首次為美國境內的穩定幣發行奠定了監管框架。毫不奇怪，GENIUS法案要求美元穩定幣必須由[美國資產]完全支持，此外還要提供月度儲備披露并進行獨立的第三方審計。這有助于加強穩定幣到債務融資的飛輪效應：每一個新鑄造的Tokens都有效地為美國債務創造了另一個買家，因此穩定幣的采用成為維持美元主導地位的強大戰略工具。財政部長ScottBessent公開表示：“我們將保持美國作為世界主導儲備貨幣的地位，我們將利用穩定幣來實現這一目標。”
簡而言之，美元穩定幣正在從單純的加密產品演變為美國地緣政治戰略的關鍵工具，這意味著美國政府非常有動力看到美元支持的穩定幣的采用從此繼續增長。今天的穩定幣格局
這些有機催化劑幫助塑造并加速了穩定幣的采用，直至今日。但要更好地理解穩定幣將走向何方，有必要放大并審視其當前存在的格局。
僅在過去30天內：
穩定幣處理了3.2萬億美元的交易量
鏈上穩定幣交易達12億筆
4140萬個地址與穩定幣進行了交互
穩定幣總供應量繼續達到新的歷史高點，今天已超過2910億美元。USDT占總供應量的約58%，并且多年來一直保持主導地位。
Ethereum的主導地位，雖然不可小覷，但在很大程度上是歷史性的。像USDT、USDC和DAI這樣的第一批穩定幣都在Ethereum上，因為當時根本沒有其他Blockchain軌道可以發行和發展可編程的數字美元。隨著Ethereum上流動性的加深，它創造了一個至今仍然存在的持久護城河。
但當我們考慮特定用例時，細微之處就開始顯現：穩定幣在各自的鏈上是如何被使用的。
PlasmaBFT
共識是鏈上系統的核心。它是將Blockchain與銀行和金融科技區分開來的協調機制：不是由單一機構，而是由一個去中心化的分布式節點網絡來驗證傳入的交易。然而，這種設計機制會引入延遲，尤其是在網絡擴展和增加更多驗證者時，這是目前許多鏈犧牲性能的代價。
為了克服延遲瓶頸，Plasma引入了PlasmaBFT，這是一個專為支持高吞吐量而設計的自定義共識協議。PlasmaBFT是用Rust編寫的FastHotStuff協議的流水線實現。最終性是確定性的，可在數秒內實現。
顧名思義，PlasmaBFT遵循經典的**拜占庭容錯（BFT）**假設。在實踐中，這意味著只要惡意驗證者的數量不超過三分之一，網絡就能保持安全（這可以用n≥3f+1來表示，其中n是總節點數，f是拜占庭節點數）。
要參與，驗證者必須質押XPL并運行支持的硬件（2個CPU核心，4GB內存，基于SSD的持久存儲）。然后，根據XPL質押加權的投票過程，他們被選中來提議和驗證Plasma上的區塊。
該協議通過雙鏈提交過程來敲定區塊。驗證者對區塊提案進行投票，一旦形成兩個連續的法定證書（QC），區塊就被敲定。QC是聚合的驗證者證明；將它們鏈接在一起以強制執行單一的規范歷史。
PlasmaBFT經過優化以支持L1上的高性能。這得益于Plasma對流水線的使用：當一個區塊正在被敲定時，下一個區塊已經可以被提議。因此，區塊只需兩輪即可被敲定。
這個橋接使得原生的BTC可以在Plasma智能合約內部使用。pBTC作為標準的ERC-20發行，它基于LayerZero的OFT標準構建，以允許跨鏈可移植性，同時不影響其對底層Bitcoin的可驗證性。用戶總是在Plasma上以1:1的比率收到與存入的BTC等值的pBTC。
多方計算（MPC）。不是由一方持有私鑰，而是由多個驗證者共同生成簽名，沒有任何單一實體能夠單方面釋放資金。穩定幣原生智能合約
在當前的穩定幣軌道上，穩定幣以通用的ERC-20Tokens形式存在。它們是建立在基礎鏈之上的應用。這種設計在一定程度上有效，但仍然會出現摩擦：交易費用以單獨的GasTokens支付。每個應用或錢包都必須操作和維護自己的自定義Paymaster。隱私支付是不可行的。
在Plasma上，這個功能是直接內置在協議中的。一組協議內合約，用Solidity編寫并集成到執行層，賦予穩定幣頭等公民待遇。這些合約用Solidity編寫，集成到Plasma的執行層，并與任何EVM錢包或合約系統兼容，包括EIP-4337和EIP-7702等AA標準。
Plasma將推出兩個核心模塊。第一個是用于零費用USDT轉賬的協議管理Paymaster。這個合約會贊助直接USDT轉賬（transfer()和transferFrom()）的Gas成本，這樣用戶就不需要XPL就能發送穩定幣。其范圍設計得非常狹窄：它只適用于官方的USDT，并且只適用于直接的點對點轉賬，不適用于任意合約調用。為了防止濫用，資格通過輕量級的身份檢查（如zkEmail、zkPhone或驗證碼系統）來限制，并且使用受速率限制。其經濟模型由基金會管理的預先資助的XPL池覆蓋，該池代表用戶支付Gas費。開發者除了通過標準的智能賬戶流程路由轉賬外，不需要進行自定義集成，并且系統支持EOAs和智能合約錢包。隨著時間的推移，Plasma正在探索諸如為符合條件的USDT轉賬保留區塊空間等功能，以確保即使在網絡擁堵時也能被納入。
第二個模塊是用于自定義GasTokens的ERC-20Paymaster。這個合約允許用戶使用白名單Tokens（最初將是USDT和pBTC）支付任何交易的費用，而不僅僅是轉賬。這個過程很簡單：用戶授權paymaster花費所選Tokens，paymaster咨詢預言機以計算該Tokens有多少等于所需的Gas，然后在幕后以XPL支付給驗證者，同時從用戶那里扣除等量的金額。這消除了對掉期或原生Tokens余額的需求，從而簡化了新用戶的入門流程。開發者從中受益，因為paymaster是在協議層面處理的，所以他們不必構建或維護自己的費用抽象系統。錢包只需要顯示授權和處理錯誤，而用戶則看到一個統一且直觀的用戶體驗。
通過在協議層面運行這些模塊，而不是留給個別應用，Plasma確保了應用之間的行為一致性，無需外部資金Tokens即可實現補貼Gas，并將這些功能直接與區塊生產和執行綁定。XPL和Plasma的經濟學
Plasma商業模式的核心是其原生TokensXPL，它用于保護網絡并補貼PlasmaBFT驗證者。
Plasma上的每筆交易都需要支付基礎費用，并有基于需求的動態費用。這些費用，連同新發行的Tokens，構成了維持驗證者激勵的獎勵池。
Plasma對罰沒采取了一種獨特的方法。它沒有懲罰惡意驗證者，而是通過一種新穎的獎勵罰沒機制來激勵誠實行為。在這個模型中，行為不端或未能參與的驗證者會失去他們的區塊獎勵，但保留他們的本金質押。懲罰較輕，但它降低了機構運營商參與的風險，因為突然的資本損失在商業上通常是不可接受的。重要的是，在少于三分之一的驗證者惡意行為的標準假設下，拜占庭安全性仍然得到保留。
驗證者因提議區塊、在共識中投票和驗證交易而獲得XPL補償。他們的獎勵來自交易費用和Tokens排放的混合，使得驗證者的激勵直接與網絡活動和更廣泛的XPL經濟學掛鉤。Plasma生態系統
圍繞Plasma的技術工作，是一個正在成長的、集成的生態系統。Plasma正在以20億美元的穩定幣流動性和超過100個DeFi集成推出，其中包括Aave、Ethena、Fluid和Euler等知名項目。
Plasma最近宣布了PlasmaOne，這是其主要的面向消費者的應用。它作為一個穩定幣原生錢包和卡片界面，為用戶提供了一個“一站式”的地方來持有、發送和消費USDT。轉賬是無Gas費的，余額可以直接用于支付，并且入門流程非常快，可以在幾分鐘內發行一張虛擬卡。
在集成方面，Plasma已與BinanceEarn合作，允許用戶直接從網絡訪問收益產品。此外，與新興市場的法幣進出金通道和點對點現金網絡的工作也在進行中，旨在使穩定幣和本地貨幣之間的轉換更少地依賴于CEX。
Plasma還將推出一個廣泛的開發者工具和基礎設施生態系統，涵蓋賬戶抽象、鏈上分析和區塊瀏覽器、互操作性協議、預言機、索引器和RPC提供商。Plasma的前景
鑒于我們現在對Plasma的了解，值得我們放大并思考一些影響其未來發展路徑的最重要催化劑和考量。競爭格局
Plasma有一個雄心勃勃且重要的使命：改變全球資金的流動方式。毫不奇怪，他們面臨來自多個角度的競爭。
首先，通用Blockchain不會消失。Ethereum在穩定幣流動性和網絡效應方面仍然占據主導地位。波場掌握了最大份額的USDT轉賬和點對點交易量，而Solana也在不斷努力開發以提高性能。與此同時，像Monad和MegaETH這樣的新鏈也在高性能和完全EVM兼容性的基礎上展開競爭。
與此同時，我們看到了類似于Plasma的穩定幣專用鏈，或“穩定鏈”的興起。Circle正在構建Arc，一個為受監管的USDC結算而設計的許可鏈。Stripe正在研究Tempo，專注于將穩定幣嵌入到商戶支付中。谷歌最近宣布了GoogleCloudUniversalLedger（GCUL），這是一個專注于為金融機構提供數字支付和Tokens化的L1。與此同時，其他項目以差異化的方法和獨特的價值主張脫穎而出。例如，Payy也引入了新銀行穩定幣基礎設施，包括其自己的專用鏈，但核心重點是保護隱私的轉賬。
即使在Crypto之外，非Blockchain支付軌道也已經在趨同，以提供與穩定幣許多相同的關鍵優勢。這意味著Plasma不僅必須達到加密基準，還必須達到這些傳統標準的性能、速度和覆蓋范圍。重點關注領域
考慮到這一點，有哪些關鍵關注領域可以幫助Plasma團隊？
首先，分發就是一切。像任何企業一樣，一條鏈如果不能將其產品送到用戶手中，就無法成長。對于Blockchain來說，這主要局限于加密原生應用、交易所、連接的鏈和DeFi協議。盡管Plasma推出時有超過100個集成和20億美元的流動性，但更艱巨的挑戰是超越加密原生采用，進入零售和企業加密相關用例。Plasma計劃支持100多個國家、100多種貨幣和200多種支付方式，為強大的初始分發足跡奠定基礎。然而，從長遠來看，維持現實世界的采用將需要持續的努力：入駐商家，與金融科技合作伙伴合作，并利用Tether/Bitfinex現有的網絡。波場的崛起表明了草根分發的力量。問題是Plasma能否留住用戶并在其加密原生基礎之外建立持久的渠道。
流動性是另一個關注領域。對于一個專為穩定幣打造的鏈來說，深度流動性是生存之本。Plasma正在以數十億的原生USDT發行量推出，使其在第一天就成為第八大USDT鏈。為了確保它能夠維持未來的增長，橋接、通道和存款流程必須盡可能簡單和無摩擦。
隱私是另一個被低估的部分。機密支付已在計劃中，但不會隨Plasma的主網測試版一起發布。正在探索的核心思想是在保持可組合性和可審計性的同時，保護敏感的轉賬數據。該功能最初將作為一個輕量級的、可選的模塊來實現，盡管Plasma未來很可能尋求在協議層上固化隱私功能。
憑借其新穎的架構、生態系統覆蓋范圍和流動性基礎，Plasma處于有利地位：
錨定到Bitcoin提供了一個差異化優勢。Plasma定期將其狀態根發布到Bitcoin，提供了超越僅僅依賴其驗證者集合的額外結算保證。
此外，作為一條公共的、無需許可的鏈，Plasma可以觸及更廣泛的受眾，同時能夠強制執行像基于身份的轉賬等功能，以實現零費用USDT轉賬等專業體驗。
使用自定義共識協議使Plasma能夠支持高吞吐量下的快速執行。
首日推出時擁有超過100個DeFi集成和20億美元的USDT，使其從第一天起就成為按穩定幣供應量計算的第八大鏈。應用和用例
Plasma提供了支持各種穩定幣特定用例和應用的軌道。全球支付和匯款
最直接的應用之一是作為全球支付軌道。一個在美國的工人可以向在尼日利亞的親戚發送100美元USDT。這位親戚然后可以直接通過集成的商家消費，通過加密卡直接使用，或通過當地的OTC柜臺和交易所兌現。
在尼日利亞、阿根廷和土耳其等國家，穩定幣已經充當了對沖通貨膨脹和匯款的生命線，Plasma可以進一步減少摩擦。這里的成功取決于與本地錢包、ATM和支付系統的集成。波場通過多年的草根推廣實現了這一點，因此Plasma將需要類似的合作關系，可能利用Tether的現有網絡。如果執行得好，Plasma可以作為匯款公司或新銀行的后端，提供即時美元轉賬，而無需他們自己的Blockchain基礎設施。商戶支付和微支付
由于波動性和費用，用Crypto支付一直很罕見，但Plasma上的零費用USDT轉賬可以改變這一點。商戶可以在銷售點通過二維碼接受穩定幣，從而避免信用卡費用和退單。
隱私功能將讓企業能夠向競爭對手隱藏收入數據，而微支付也將變得可行。平臺可以對每篇文章、流媒體或下載收取幾美分，而無需擔心費用侵蝕利潤。對于商戶來說，關鍵將是用戶友好的工具和法規合規。穩定幣支付處理器可能會在Plasma上出現，隨著時間的推移，甚至傳統供應商也可能在費用高或銀行服務不足的地區集成它。外匯和跨貨幣交易
穩定幣市場已經超越了美元，歐元、離岸人民幣和黃金支持的Tokens已經開始流通。如果支持多種法幣穩定幣，Plasma可能會成為一個鏈上外匯中心。
例如，用戶可以在一個基于Plasma的DEX上以接近零的成本將USDT換成EURT。這使得外匯交易比通過銀行更快、更便宜。想象一下一家跨國公司通過將數百萬美元即時轉換為歐元并在鏈上結算交易來向歐洲供應商付款。這將需要深度流動性，但零費用和機構需求可能會吸引做市商。
穩定幣和BTC的DeFi
Plasma的EVM兼容性為專注于穩定幣和Bitcoin的去中心化金融打開了大門。潛在的應用包括：
穩定幣DEXes和AMMs：低成本、高交易量的穩定幣對（USDT/USDC，USDT/EURT）或穩定幣/BTC對的交易。
貨幣市場和借貸：平臺可以讓用戶以BTC作為抵押品借出或借入USDT。
BTC-DeFi創新：在Plasma上鑄造沒有托管人的Bitcoin支持的穩定幣。機構金庫和結算
交易所、金融科技公司甚至銀行等機構可以使用Plasma作為大額轉賬的結算層。由于其速度和零費用，交易所可能更喜歡Plasma而非波場或Ethereum來處理交易所間的USDT流動。
銀行或公司財團也可以在Plasma上運行私人疊加層，以Bitcoin支持的最終性來結算大型銀行間轉賬。對于公司金庫來說，在子公司之間轉移5000萬美元可能只需要幾秒鐘，而不是像SWIFT那樣需要幾天。隱私模塊將允許對審計師或監管機構進行選擇性披露。如果像GENIUS法案這樣的美國立法取得進展，受監管的機構可能會采用像USDT和USDC這樣的公共穩定幣，而Plasma則有望抓住這一需求。
除此之外，還有更多加密原生用例，我們很樂意看到團隊探索在Plasma上構建。零費用USDT轉賬可以為在Plasma上構建自主代理支付基礎設施提供一個非常有吸引力的案例。有了首日部署的20億美元，Plasma可以提供深度穩定幣流動性，這是預測市場維持有意義的用戶活動所需要的。Plasma還可以作為跨多個鏈的穩定幣流動性的路由層。總結
Plasma的主網測試版現已上線。我們很高興看到專為穩定幣打造的基礎設施將如何發展。穩定幣必將顛覆全球支付和金融服務領域的其他部分，但它們需要專用的、為特定目的打造的軌道才能蓬勃發展。盡管Plasma不是唯一一個追逐這個北極星的項目，但它提供了最有前景的解決方案之一，可以抓住這個萬億美元的穩定幣機會。