為何Strategy持續增持Bitcoin:深度解析長期投資邏輯
作者:BradleyPeak,來源:Cointelegraph,編譯:Shaw金色財經MichaelSaylor的Bitcoin策略
邁克爾·塞勒(MichaelSaylor)的目標是重新定義企業財務資金管理。
自2020年8月以來,他的公司(MicroStrategy,現已更名為Strategy)已成為Bitcoin最大的公開持有者之一。
截至2025年9月,Strategy已積累了640,031個Bitcoin,價值超過730億美元。平均購買價格高達數萬美元,按目前的水平計算,該公司擁有相當可觀的未實現收益。
對于塞勒來說,Bitcoin既是一種對沖通脹的工具,也是一種不會貶值的儲備資產——他認為,這是一種領先于未來機構資金流動的方式。
他的論點很吸引人:如果華爾街將其資產的10%分配給Bitcoin,其價格就可能攀升至100萬美元。
過去幾年中,Strategy嚴重依賴可轉換債券、優先股和創新股權發行來為每一批新的Bitcoin提供資金。可轉換優先票據
核心支柱是發行可轉換優先票據,這些票據可在特定條件下轉換為股權。此類交易通常利率極低,甚至為零(零息票),從而將現金成本降至最低。
例如,2024年年中,Strategy通過發行可轉換債券籌集了8億美元(凈額約7.86億美元),轉換溢價率為35%。這些基金以平均65,883美元的價格買入了11,931枚Bitcoin。不久之后,又進行了一筆價值約6億美元的交易。
這些結構可以鎖定當前的資本,同時將潛在的股權稀釋推遲到轉換時,從而為公司提供靈活性。優先股和“延期”發行
除了債務融資之外,Strategy還通過發行優先股來吸引投資者。
這些(優先股發行)收益率通常高于普通債券,且結構性契約更少。例如,Strategy最近發行了“Stretch”(STRC)優先股,其浮動股息每年9%左右,并且明確表示將所得資金用于購買Bitcoin。
2025年7月,Strategy將原計劃發行的5億美元Stretch優先股規模擴大至20億美元,凸顯了投資者的需求。一些內部人士也參與了此次發行,該優先股的收益率為11.75%,這表明投資者對有收益保障的投資有著強烈的興趣。近期收購
最新一次公開收購發生在2025年9月,當時Strategy以平均113,048美元的價格購買了196枚Bitcoin,總計約2200萬美元。
與近期的收購一樣,此次收購的資金來自普通股銷售和優先股發行,而不是運營現金流或出售現有Bitcoin。
風險、批評和下一步的關注點
Strategy成為最大的企業Bitcoin持有者,但這也伴隨著利弊權衡。
該公司目前的運營方式類似于一只杠桿Bitcoin基金,其股價密切追蹤Bitcoin的走勢。由于其通過股票、可轉換債券和優先股支付新的Bitcoin購買費用,現有股東面臨著股權稀釋的風險。
除了這些風險之外,分析師還指出:
監管風險:稅收或會計規則的變化可能會削弱持有Bitcoin的理由。
機會成本:數十億美元資金被鎖定在一種不穩定的資產中。
機構需求的不確定性: 100萬美元的論據依賴于華爾街資金實際分配10%。
盡管如此,其更廣泛的影響不容忽視。該戰略幫助Bitcoin在企業資產負債表上實現常態化,并加速了托管服務、交易所交易基金(ETF)和機構場外交易市場的增長。
接下來要看什么:
Strategy未來的融資方式和資金結構
Bitcoin會計和稅收的監管明確性
大型資產管理公司將其管理的實物資產轉移到Bitcoin的跡象。
如果這些趨勢得以持續,塞勒的押注可能會重塑企業財務策略以及Bitcoin在全球金融中的角色。