Grayscale：加密金融集市Solana
作者：GrayscaleResearch；編譯：金色財經本文要點：
*Solana是一個智能合約平臺Blockchain，以其鏈上活動的深度和多樣性而著稱。目前，它在用戶、交易量和交易費用方面均處于領先地位——這可以說是衡量Blockchain活動最重要的三個指標。
*作為一條面向所有人的快速且低成本的Blockchain，它承載著眾多行業領先的應用，涵蓋去中心化金融、消費者/社交應用以及實體基礎設施項目。我們認為，Solana憑借其高效的設計，提供了Crypto領域最佳的新用戶體驗之一。
*SOLTokens目前估值約為1190億美元，是市值第五大的加密資產（不包括穩定幣），也是流動性第三強的加密資產。自2023年以來，SOL的表現顯著優于其他同類資產，持有者可以通過質押獲得約7%的名義回報率。
*GrayscaleResearch認為，Solana多樣化的鏈上經濟為SOL的估值奠定了堅實的基礎，并為未來的增長創造了必要條件。
從純技術角度來看，Solana是一個去中心化的計算機網絡，它處理交易并將其按順序記錄到Blockchain中。但這種描述就像說曼哈頓是一個有道路和建筑物的島嶼。Solana是一個充滿活力的社區和鏈上經濟體：一個擁有數百萬用戶的隱形大都市，每秒進行數千筆交易，并與種類繁多的應用程序進行交互。Solana是Crypto的金融集市。
SOLTokens是一種數字商品，有助于網絡運營，并為Solana生態系統的增長提供投資渠道（圖1）。目前，SOL是按市值計算的第五大加密資產（不包括穩定幣），也是按日均交易量計算的第三大流動性資產。
圖1：SOL是市值第五大的加密資產
1.Raydium是一家DEX(DEX)，也是Solana去中心化金融(DeFi)基礎設施的核心組件。年初至今，SolanaDEX的交易量已超過1.2萬億美元，超過任何其他Blockchain生態系統。Solana領先的DEX聚合器Jupiter也是Crypto行業交易量最大的聚合器。
2.Pump.fun，一款memecoin發射平臺和社交應用。Pump.fun每月活躍用戶約200萬，日收入約120萬美元。
3.Helium是一個專注于移動熱點的去中心化物理基礎設施(DePIN)項目。Helium允許用戶貢獻網絡容量，從而在全國范圍內構建移動接入點網絡。這些服務通常比中心化替代方案更便宜，Helium目前擁有150萬日活躍用戶、11.2萬個熱點，并與AT&T和西班牙電信等大型電信公司建立了合作伙伴關系。
這些示例僅代表Solana500多個獨特應用程序中的一小部分。作為一條幾乎具備其他主流網絡所有功能的通用Blockchain，Solana在非同質化Tokens(NFT)交易中排名第三，在穩定幣交易量中排名第五，在Tokens化資產中排名第七。其他近期獲得交易的用例包括寶可夢卡牌收藏品交易和Tokens化股票的鏈上發行。
衡量Solana生態系統應該同時考慮Blockchain本身及其托管應用程序的交易活動。盡管隨著時間的推移有所變化，但Solana生態系統每月產生的費用約為4.25億美元，年化收入超過50億美元（圖3）。我們認為，費用是衡量Blockchain及其應用程序總需求的最直接指標，數據表明Solana的需求巨大。
圖3：Solana生態系統現在產生大量費用
此外，Solana奉行獨特的發展戰略，隨著時間的推移，這可能有助于形成競爭壁壘。智能合約Blockchain可以被認為是基于軟件的計算機，如今這些“計算機”的主導架構是Ethereum虛擬機(EVM)——Ethereum和許多其他智能合約平臺（包括BNBChain、Polygon和Avalanche）使用的系統。基于EVM的應用程序可以輕松地從一個EVM鏈移植到另一個EVM鏈。相比之下，Solana使用一種稱為Solana虛擬機(SVM)的獨特架構。基于SVM的應用程序無法輕松轉移到非SVMBlockchain，這可能會導致需求粘性。
如今，有超過1,000名全職開發人員致力于Solana和基于SVM的應用程序，并且在過去兩年中，專注于Solana的開發人員數量的增長速度超過了任何其他智能合約平臺（圖5）。隨著時間的推移，這些人力資本可以為Solana持續的創新做出貢獻。
圖5：Solana擁有僅次于Ethereum的第二大開發者生態系統
圖7：SOL質押者可以獲得約7%的名義回報率
像SOL這樣的智能合約平臺Tokens是數字商品，在其網絡中提供實用性，并可能獲得額外的財務回報（例如，質押獎勵）。它們的價值與網絡規模相關。與其他智能合約平臺Tokens一樣，SOLTokens的投資主題集中在Solana網絡規模的潛在增長上。與任何其他資產一樣，價格并不總是隨著基本面的變化而變化。但是，我們認為，如果Solana網絡隨著時間的推移而發展——如果它擁有更多用戶、處理更多交易并賺取更多費用——投資者可以預期SOL價格將會上漲。競爭動態
Solana很好地實現了其愿景，我們將其解讀為一個面向所有人開放的快速、廉價的Blockchain。然而，其特定的設計選擇為競爭對手在某些用例中搶占或保留市場份額留下了空間。
例如，其他Blockchain有時會通過運營更中心化的網絡（例如，僅使用少量活躍的網絡節點）來提供更快和/或更便宜的交易。即使中心化可能帶來風險，用戶也可能青睞這種便利。其他Blockchain可能會通過保持其網絡的許可制（即僅允許獲得批準的用戶和/或獲得批準的活動）與Solana競爭。這在某些情況下可能具有優勢。由于Solana是一個無需許可的網絡——歡迎所有人加入——它既是高科技初創企業，也是投機性散戶交易的聚集地。
另一方面，與Bitcoin或以太幣相比，SOLTokens可能不太適合作為長期的“價值存儲”貨幣資產。這在一定程度上反映了SOL較高的名義供應通脹：稀缺性是任何長期價值存儲的關鍵特征。但更重要的因素可能是網絡抵御第三方干擾的能力。對于作為長期價值存儲的數字資產，用戶需要有信心在未來幾乎所有情況下都能進行交易。支持這一結果的一種方法是保持較低的節點要求，以使網絡保持高度去中心化和易于復制。Solana的效率是以相對較高的硬件和帶寬要求為代價的，因此許多網絡節點都在數據中心運行。從理論上講，隨著時間的推移，這可能成為中心化的根源，并成為第三方干擾網絡的載體。
話雖如此，這些都是復雜且尚未解決的問題，投資者對加密資產可以作為長期價值儲存手段的看法可能會隨著時間的推移而改變。結論
Blockchain并非企業，BlockchainTokens亦非股票——它們是在去中心化網絡環境下具有實用價值的數字商品。盡管如此，我們仍然可以分析Blockchain的基本面，并基于其進行Tokens投資。我們認為，衡量鏈上活動的三個最重要指標是用戶、交易量和交易費用。基于這些指標，Solana是當今鏈上活動的領先網絡。其他Blockchain基本面因素也可能對Tokens價格產生重要影響，而且Solana網絡也面臨著強大的競爭對手。但Solana鏈上經濟的深度和多樣性為SOL的估值奠定了堅實的基礎，并且，在我們看來，這也是其未來進一步增長的必要條件。