作者：Haseeb，Dragonfly管理合伙人；翻譯：@金色財經xz

我曾常告誡創業者：你的項目上線后得到的反饋不會是憎惡，而是漠然。在默認狀態下，沒人關心你的新公鏈。

但現在我必須停止這種說法。Monad本周剛剛上線，我卻從未見過哪個新推出的Blockchain遭受如此多的惡意。我專業從事加密領域投資已逾七年。在2023年之前，幾乎所有我見過的新上線公鏈得到的反饋要么是熱情要么是冷漠。但如今，新公鏈從誕生之初就伴隨著鋪天蓋地的罵聲。像Monad、Tempo、MegaETH這類項目甚至在主網上線前就遭遇大量言論攻擊——這確實是一種新現象。

我一直在試圖搞明白：為何這種現象會在如今發生？它又揭示了怎樣的市場心理？1、療法比疾病更糟

事先聲明：這將是你讀過的指標最少的Blockchain估值文章。我沒有任何花哨的指標或圖表向你推銷。相反，我將反駁加密推特圈的時代思潮——過去幾年里，我一直站在其對立面。

2024年時，我感覺自己對抗的是金融虛無主義。這種觀點認為所有資產都無關緊要，歸根結底都是 meme，我們構建的一切本質上一文不值。

慶幸的是，這種氛圍已消散。我們打破了那個魔咒。

但現在的時代思潮我稱之為金融犬儒主義：好吧，也許有些東西確有價值，或許不全是 meme，但它們被嚴重高估了，華爾街發現真相只是時間問題。并非所有公鏈都毫無價值，但它們可能只值當前交易價的 1/5到 1/10（你見過這些市盈率嗎？），所以你最好拼命祈禱華爾街別揭穿我們的虛張聲勢，否則一切將灰飛煙滅。

如今許多看漲的分析師試圖構建樂觀的一層網絡估值模型，抬高市盈率、毛利率、現金流折現，試圖對抗這種情緒。

去年底，Solana自豪地采用 REV作為最終能證明其估值合理的指標。他們驕傲地宣布：我們——且只有我們——不再對華爾街虛張聲勢了！

然而，就在 REV被采納后，它幾乎立刻斷崖式下跌（不過值得注意的是，SOL的表現比 REV要好）。

當這根代表凈利潤的灰線首次脫離零點時，亞馬遜已經成立了22年。在此之前的每一年，都有專欄評論、批評者和做空者聲稱亞馬遜是永不盈利的龐氏*騙*局。

而Ethereum剛剛滿10歲。這是亞馬遜股票頭十年的表現：

金融資產渴望自由。它們渴望開放。它們渴望互聯互通。加密技術將金融資產轉化為文件格式，使發送美元或股票變得像發送PDF一樣簡單。它讓萬物得以相互對話，實現全天候、全球化、互聯互通的開放生態。

開放終將勝出。 這是我從互聯網時代學到的核心法則。既得利益者會抵抗，政府會虛張聲勢，但最終他們將在這種技術帶來的普及性、創造力和極致效率面前屈服。正如互聯網重塑所有行業那樣，Blockchain將以同樣趨勢吞噬整個金融與貨幣體系。

是的——只要時間足夠——全部吞噬。

有句老話：人們總是高估兩年內的變化，卻低估十年內的變革。

若你相信指數增長，若你將視線充分拉遠，一切便仍顯廉價。每日都有持有者比拋售者和否定者堅持得更久——這應讓你保持謙遜。大資本的時間視野遠比加密推特上的波段交易者讓你相信的要長遠。歷史教訓讓大資本學會不逆勢對抗重大技術變革。還記得最初讓你買入ETH或SOL的那個宏大故事嗎？大資本依然相信那個故事，且從未停止。

那么，我的核心論點是什么？

我主張：將市盈率應用于智能合約公鏈（即當前所稱的"收入元敘事"），實則是對指數增長的放棄。這意味著你已將這個行業劃歸線性增長的范式，意味著你相信鏈上3000萬日活用戶和不足M2貨幣總量1%的規模已是終點——加密世界只是萬千行業之一，是邊緣配角。它并未勝出，也非必然。

更重要的是，我呼吁人們成為它的信仰者。不僅是信仰者，更是長期信仰者。

我堅信這場指數級變革將超越你此生參與的任何事業。這就是屬于你的"電商革命"。當你年老回首時，會向子孫訴說——我親歷了這場巨變。并非所有人都相信社會體系可能重構，不相信我們集體擁有的去中心化計算機上運行的程序能徹底改變貨幣與金融。

但它確實發生了。它改變了世界。

而你，曾是其中一員。